2019年“小牛”——史上最小波动年份 截至 2019年 12月 24日,2019年 10年期国债收益率下行 8BP,年度波动属 于最小的年份。 2003年以来的十七年,和今年波幅较接近的是2016年(19BP),2012年(15BP) 和 2006年(-9BP)。然后值得一提的是,上述三年均是转折年份,接下来的第 二年 10年期国债收益率变动幅度明显加大。 目前 10年期国债收益率为 3.15%,收益率绝对水平靠近历史 1/4分位数,处于 偏低水平。 信用利差——缩窄,且等级越低缩窄越明显 2019年多数信用利差缩窄。以 5年中债估值曲线来看,5年 AAA、AA+、AA 和 AA-品种信用利差分别下行 29BP、26BP、53BP 和 55BP。 历史对比来看,目前 AA-曲线以外的信用利差,均处于历史 1/4分位数以下。 特别是 AAA 曲线的信用利差,已经非常靠近历史最小值(2016年)。 高收益城投债有明显的超额收益 AA-曲线来看,2019年城投债品种收益率下行幅度远超中票,AA-城投和 AA- 中票的相对利差曲线快速下行。然后 AA 及以上品种,城投债和中票收益率下 行幅度较接近。
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