煤炭行业周报：主产地供应受限，中下游库存开始松动

港口煤价小幅上涨。截至 12月 26日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价547.0元/吨,较上周上涨 4.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 552.0元/吨,较上周上涨 4.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤 390.0元/吨,较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤 412.0元/吨,较上周下跌 2.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价65.99美元/吨,较上周下跌 0.48美元/吨。截止 12月 26日动力煤主力合约期货升水 5.2元/吨。

六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为 76.8万吨,较上周的 71.7万吨增加 5.1万吨,增幅 7.2%,较 18年同期的 71.9万吨增加 4.9万吨,增幅 6.8%;12月 27日六大电日耗为 77.4万吨,周环比增加 5.6万吨,增幅 7.9%,同比增加 3.9万吨,增幅 5.3%,可用天数为 20.7天,较上周同期下降 1.9天,较去年同期下降 1.2天。

港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值 1049.4万吨,较上周的 1113.6万吨下降 64.2万吨,降幅 5.8%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值 1591.5万吨,较上周下降 29.2万吨,降幅 1.8%,较 18年同期下降 47.0万吨,降幅 2.9%;截至 12月 26日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降4.8万吨至 49.6万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面,2019年 12月 25日,山西吕梁准一级冶金焦 1670元/吨,较上周同期上涨 20元/吨,较上月同期上涨 120元/吨;河北唐山准一级冶金焦 1910元/吨,较上周同期持平,较上月同期上涨 100元/吨;山东日照准一级冶金焦 1820元/吨,较上周同期持平,较上月同期上涨 90元/吨。焦煤方面,截止 12月 24日,CCI 山西低硫指数 1408元/吨,周环比上涨 26元/吨,月环比上涨 49元/吨;CCI 山西高硫指数 1100元/吨,周环比上涨 9元/吨,月环比上涨 13元/吨;灵石肥煤指数报 1040元/吨,周环比持平,月环持平。

供需再平衡将是 2020年的主线。宏观逆周期调节叠加库存周期有望提升能源(煤炭)需求弹性,供给跨过违法违规合法化产量释放高峰后,呈现供给集中度显著提升、结构性缺煤长期存在、落后产能继续退出、煤矿准入超产难度提升等局面,供需形势有望由 2018年上半年至今的略宽松向更加平衡发展。煤炭价格降幅明显收窄、筑底企稳是大概率事件,从而使行业效益有望保持持续稳定。(详见信达煤炭团队 12月 26日发布的 2020年投资策略:边际优于方向,结构优于总量)。关于近期行业层面,我们认为,近期中下游煤炭库存有所松动,产地煤价出现上涨迹象。临近年底,矿难事故频繁,安全专项整治较为严格,此外,完成年度生产任务的矿井主动减产,部分矿区公布放假时间,开工率有所下滑,产地供应收紧,产地煤价出现小幅上涨迹象;另一方面,中下游港口及电厂库存开始小幅下降,年前贸易商有意清货降低库存,秦、唐、沧港口煤炭库存向下跌破 2000万吨,长江沿线港口同样出现下降,六大电煤炭库存亦出现松动,行业链的逐级降库酝酿着市场积极的情绪。整体来看,短期内煤炭市场将逐步转向积极,但是考虑到 1月份电厂日耗的下降以及进口煤后续补库带来的不确定性,煤价上涨空间将会受到限制。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华(H、A),以及资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。