平安银行2019年三季报点评：零售转型持续显成效，不良平稳

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10月21日,平安银行公布3Q19财报:实现归母净利润236.2亿元,YoY+15.5%;营收1029.6亿元,YoY+18.8%,年化ROE12.85%,同比上升4BP。19年9月末,总资产3.7万亿,不良率1.68%,拨备覆盖率186.2%,核心一级资本充足率9.75%。

经营亮点:

背靠集团客户、生态、科技优势。平安银行依托集团客户资源优势,综拓渠道客源引流效用凸显;集团五大生态圈有效拉动银行零售业务,助力提高客户粘性;与集团共享科技输出,数字化经营与科技赋能成效显著。

零售业务进一步突破,私行业务快速扩张。两年多零售转型战略坚定推进下,零售业务成效明显,成果进一步巩固;3Q19零售贷款占比增至61.1%。零售AUM1.87万亿,较上年末增长32.1%。其中,私行业务19年有了快速扩张。9月末,私行达标客户4.09万户,较上年末增36.2%,私行客户AUM达6694亿元,较年初高增46.2%,未来增长空间仍大。对公业务做轻做精,业务协同将有效降低成本。公司主动退出过剩行业和高风险客户,重点发展轻资产、轻资本对公业务。未来将进一步整合集团内外部资源,发挥综合金融优势,降低负债成本。

财务分析:(1)净利润增速符合预期。规模平稳增长(存贷款较年初分别增7.7%/6.6%)+净息差稳步提升(同比增33BP,环比持平)拉动净利息收入增21.5%;净非息收入增14.2%;二者共同带动营收增18.8%。(2)净息差稳步提升。个人贷款占比提高(同比增3.16个百分点至61.1%)带动贷款收益率同比上行20BP;存款成本率同比下行6BP。(3)不良率环比持平。零售不良率环比降2BP至1.07%,信用卡不良率环比降2BP至1.37%。

投资建议:继续看好零售转型空间,业绩释放能力进一步增强在零售转型成效进一步巩固之际,公司持续发力基础零售、私行和财富管理、消费金融业务,同时风险管控维持审慎。预计公司将保持同业较高的息差水平,资产质量平稳,预计19/20年净利润增速15.0%/16.4%,继续看好零售转型的巨大空间,给予公司1.4倍19年PB目标估值,对应17.9元/股。

风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。