福莱特：光伏玻璃赛道优质，公司持续盈利能力出色

事件摘要: 据卓创资讯 11月 21日官网公告,光伏玻璃主要企业计划提升12月 3.2mm 光伏玻璃参考价至 29元/平米,较当前 28元/平米均价再提升3.6%。这是年内第 3次上调价格, 3.2mm 镀膜片价格重回 531政策影响前、2018年 4月的水平,光伏玻璃此轮涨价也预示了光伏装机需求的整体复苏。

行业属性打造光伏玻璃优质赛道。 光伏玻璃过高的行业壁垒以及规模优势使得其行业集中度不断提升, 目前信义光能与福莱特的双寡头地位稳固, 市场控制力强, 这也决定了整个行业不会盲目扩产而导致产能过剩, 光伏玻璃价格在未来两三年内都将保持坚挺。 此外光伏玻璃属于资本密集型行业, 与光伏产业链其他环节相比技术迭代较慢, 产品生命周期较长,企业一旦确立优势后将形成持续竞争力,不会轻易被替代。

募投项目保障扩产,巩固行业地位。 据公司公告, 公司正在为预计 21年投放的安徽凤阳 2400t/d 产能申请公开发行可转债募集资金, 待该项目顺利投产后,公司总产能将会在 2021年达到 9690t/d。 我国光伏现已经进入平价时代, 同时海外光伏传统市场和新兴市场齐发力,光伏装机需求旺盛。在市场高需求刺激下, 目前公司实际生产已达满负荷状态,产能扩张势不可挡。

量利齐升,盈利大概率超预期。 公司采取多种措施降低生产成本,最大程度的发挥规模效应带来的优势, 我们预测 2019-2021年光伏玻璃单位成本分别为 15.54、 15.13和 15.02元,此外考虑公司未来三年大规模产能投放( 2020年达 7290t/d, 2121年达 9690t/d), 以及光伏玻璃价格坚挺,大幅回落可能性很小,公司将迎来量利齐升,持续盈利能力不断加强。

盈利预测:预计公司 2019-2021年实现归母净利润分别为 8.30、11.85、13.75亿元、 EPS 分别为 0.43元、 0.61元和 0.71元,对应 PE 为 21.92、 15.35和 13.23倍。 维持“强烈推荐”评级。

风险提示: 光伏装机需求不及预期;公司产能释放不及预期; 公司成本下降不及预期。