上市险企2019年11月保费数据跟踪:平安新单降幅扩大,新华重启银保趸交

行业核心观点:11月保费表现有所分化,平安新单大幅下滑,新华提前启动银保趸交,下一步重点关注各公司开门红情况。近期十年期国债收益率继续窄幅震荡,保险股整体受大盘带动有所上涨,截至12月20日,保险指数当月上涨3.4%,跑输沪深300指数(上涨4.9%)。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV(2019E)分别为1.04、1.29、0.88、0.74倍,整体估值水平位于合理区间,部分公司相对低估。2020年上市险企利润在高基数基础上有增长压力,但由于负债成本较低,仍将继续保持较好的盈利能力,维持保险行业“强于大市”评级。

投资要点:? 六大上市寿险公司11月保费增速3升1平2降:1-11月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、太平人寿、人保寿险保费收入分别为5413亿、4509亿、2066亿、1302亿、1326亿、943亿,同比增长5.7%、8.8%、5.6%、12.1%、13.4%、4.2%,国寿、平安增速略降,太保持平,新华增速提升较为明显,达到4.0pct,当月保费118亿,同比78.6%,主要原因是公司在新战略指引下提前启动银保趸交业务,主要目的或是维护渠道合作关系与实现客户积累。

平安个险新单降幅扩大,预计全年NBV 增速3%-4%左右:平安寿险11月个险新单77亿,同比大幅下降18.9%,单月降幅环比明显扩大,导致年累计降幅扩大至8.0%,而去年同期为负增长0.8%。11月新单表现不理想,我们判断有两方面原因:一是平安坚持有质量的人力发展策略,个险人力脱落较为明显;二是寿险业务负责人更迭后,更加重视2020年业务发展。从目前情况看,预计12月个险新单仍难有起色,我们预计全年新业务价值增速在3%-4%左右。展望2020年,由于当前个险人力下滑较为严重,产能的提升是否足以驱动整体价值较快增长,仍需进一步观察。

财险老三家保费增速1升1平1降:1-11月人保财险、平安财险、太保财险保费收入3944亿、2436亿、1206亿,同比增长12.0%、9.3%、12.8%,人保增速环比下滑0.5pct,平安提升0.4pct,太保持平。单月数据看,人保财险、平安财险、太保财险11月增速分别为7.7%、12.6%、13.1%,人保增速继续维持低位,平安11月车险与非车险均有不俗表现,增速分别达到9.6%、20.8%,以及非车险保持20%以上高增长。

风险因素:高价值业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。