建筑和工程行业：关于19年全国住房和城乡建设工作会议点评，部委层面首提“钢结构+住宅”，继续强调建筑业改革

19年全国住房和城乡建设工作会议召开:12月23日,于北京召开全国住房和城乡建设工作会议,总结19年住房和城乡建设工作,对20年重点工作任务作出部署。部委层面首提“钢结构+住宅”,延续前期精神继续强调建筑业改革。

钢结构住宅是未来发展方向,近期数据、调研验证我们预判:

此次会议首次在部委层面明确提出“钢结构+住宅”试点,我们理解为国家层面对装配式建筑的技术路径选择已有明确倾向(钢结构更优)。回顾前期15-18 年全国住房和城乡建设工作会议,均提及要推广装配式建筑,但对于具体技术路径(PC、钢结构)并无明确指引。19 年3 月住建部建管发布的《2019 年工作要点》中明确要求开展钢结构装配式住宅试点,系首提“钢结构+住宅”,后续数省陆续跟进发布配套支持政策;此次会议站在部委层面高度首提“钢结构+住宅”。同时注意到,此次会议仅提钢结构,并未提及其他装配式建造方式,我们理解为国家层面对装配式建筑的技术路径选择已有明确倾向(钢结构更优)。预计后续政策层面推广钢结构试点住宅力度有增无减。

过往钢构在公共建筑领域应用广泛,而 PC 则在住宅领域更受青睐, 过去几年装配式建筑行业规模快速成长,钢构并未享受到行业成长红利。考虑到房建中住宅占比达70%,住宅中钢结构渗透率非常低(以山东、四川为例,截止 18 年末渗透率<1%),政策引导推广钢结构住宅试点有望带动钢构渗透率短期明显提升,带动行业发展提速。部分钢构企业收入、新签合同额增速向上趋势已经出现。 结合近期我们组织的一系列草根调研反馈,钢结构建造住宅的技术已经成熟,相较PC、现浇的成本劣势在快速缩小,企业层面对于行业加速发展保持乐观;同时注意到上海已有商品房通过钢结构建设案例。

继续强调推进建筑业改革,利好具备竞争力建企:会议延续前期精神,继续强调要推进建筑业供给侧改革,深化招投标、审批、工程造价市场化等改革,净化建筑市场环境。总体而言,建筑业改革有利于行业去产能、提升项目质量、市场集中度提升、降低“两金”风险,利于具备竞争力的建企(如建筑央企)提升资产周转率、降低成本进而改善利润率。

看好钢构行业成长性,关注鸿路钢构;央企ROE修复带动估值修复:政策推广“钢结构+住宅”力度继续提升,推广级别提升,预计后续政策层面推广力度有增无减,微观数据已初步验证行业提速。行业提速,制造环节率先受益,关注聚焦制造环节、具备钢结构产能优势的鸿路钢构。建筑业改革持续推进,市场持续净化,央企“去杠杆”斜率边际放缓,资产周转率已现明显改善;净利润率或企稳回升;判断后续ROE回升趋势大概率延续,有望带动估值修复,关注中国铁建、中国中铁、中国交建、中国化学、中国电建、中国中冶。

风险分析:配套政策出台、政策执行不及预期,成本下降逊于预期。