固定收益周报：新券申购成热潮，抢权配售仍需谨慎

市场回顾:市场续涨,转债跑赢股票上周市场继续上涨,A 股三大股指均收获不同幅度的涨幅,全周上证综指上涨1.26%收于 3005点,上证 50指周涨 0.21%,创业板指上涨 0.93%。板块方面,28个板块中仅食品饮料下跌,其余板块全部上涨,其中传媒、房地产、轻工制造领涨。

上周转债跟涨,中证转债指数全周上涨 1.76%,跑赢三大股指,我们计算的转债平价指数上涨 1.8%,平价[70,80)、[80,90)、[90,100)、[100,110)的转债平均转股溢价率分别变动+1.14%、+1.29%、+0.52%、+1.40%,目前处于历史 59%、63%、66%、64%分位数。

转债策略:新券申购成热潮,抢权配售仍需谨慎四季度以来发行的转债新券中目前已有 22只上市,至今保持零破发,最高上市价格为克来转债的 121元,最低上市价格为金能转债的 101元,平均上市价格109元,新券申购收益可观。

但由于市场热情的急剧攀升,中签率再创新低。近期新券中签率均低于千一,除个别发行规模较大的个券外(如浦发),其余多数个券中签率均在0.01%-0.03%的区间,对于机构而言,低中签率意味着单只打新的绝对收益并不丰厚。

因而,近期有投资者试图尝试抢权配售策略,以买入正股获取优先配售权来参与转债打新市场,期望以此分得一杯羹。对此我们进行了策略的回溯,从测算结果来看:

(1)若从公司公布发行公告次日开盘买入正股,优先配售股权登记日次日开盘卖出正股,则 22只新券中 14只正股持有收益为负,导致 14只策略总收益均为负。

(2)从公司公告获批文日次日开盘买入正股,优先配售股权登记日次日开盘卖出正股,则 22只新券中 15只正股持有收益为负,导致其中 13只策略总收益为负。

(3)策略中的配售收益率均为正,但由于每股配售额的影响,配售收益对总收益的贡献不大。

由此可见,抢权配售策略的收益率很大程度上取决于正股股价的波动,由于近期 A 股市场震荡的格局仍在延续,尽管转债破发率极低,但抢权配售策略的整体胜率仍较低,建议谨慎采取,参与转债打新仍以网下申购、网上申购为主。

一级市场跟踪截止目前,待发可转债 230只,合计规模 4278亿,其中已获核准 29只,获核准规模合计 893.85亿,已过会 24只,规模合计 234.76亿。待发公募可交换债 8只,合计规模 579.6亿。