博腾股份:战略转型迎来拐点,立足CDMO优质赛道快速增长

战略转型CDM0获得成功,研发实力获得极大提升2017年以来,公司实施了全面战略调整、营销改革,通过收购J-STAR和加大研发投入,搭建了多个高壁垒技术平台,建成CRO+CMO的DMO一体化服务体系。未来,公司还将搭建BU工艺研究单元,服务于技术含量更高、更早期的CRO项目,工艺开发能力将更上台阶。战略转型以来,公司在服务客户数量服务产品、项目数量等方面均持续突破新高,驱动CRO业务收入保持50%以上增长、MO业务收入增长提速,未来,依托新产能释放和研发人员效率提升,公司各业务均有望保持快速增长2019年是公司业绩重大拐点年,未来净利润率有望持续提升经过两年战略转型期,公司于2019年开始进入经营和业绩重大拐点阶段。2019年前三季度收入同比增长29%,扣非净利润同比大幅增长192%,03单季度收入和净利润均创历史新高毛利率和净利润率各项指标均显著提升,经营态势大幅向好。

2019年公司收入有望达到15亿以上,显著超过2016年13.27亿元历史最高收入,公司已经彻底走出经营低谷,同时,随着公司产能利用率持续提升、规模效应显现、研发人员CRO项目交付效率持续提高,费用率下降,未来几年,公司净利润增速将持续显著超过收入增速,保持更快增长。2019年开始,公司进入业绩拐点。

未来3年净利润复合增速有望超过40%,估值水平有望持续修复我们预计,公司20192021年收入有望达到15.4亿、20.0亿和25.6亿元,分別同比增长30%、30%、28%,净利润分别为73亿、2.35亿和3.17亿元,分別同比增长39%、36%35%。,当前股价对应2019~2021年估值分别为43X/31X/23X,2020年PEG小于1,考虑到经过两年战略转型,公司已经走出低谷,2019年正在迎来中长期业绩拐点,首次覆盖给予“增持”评级风险提示订单和收入增长低于预期;毛利率和净利润率不能持续提升;因关联方非经营性资金占用事项收到中国证券监督管理委员会重庆监管局调查通知书。