长安汽车:锐际上市长安福特吹响反攻号角

事件概述019年 12月 19日,长安福特发布全新车型锐际 Escape 于杭州上市,目前新车全系四驱,分为三款配置: 2.0T 四驱悦享款、 2.0T 四驱嘉享款以及 2.0T 四驱纵享款,售价分别为8.98、 20.48、 21.88万元。

分析判断锐际如期上市,展现强劲产品竞争力长安福特翼虎成功换代改名锐际, 12月下旬如期上市,作为合资品牌首款价格下探至 20万元以内的中型四驱 SUV 车型,锐际多方面展现强劲产品竞争力, 预计月销量有望突破 6-8千辆:

)相比于老款翼虎,锐际配置全面升级,最为突出的是动力性能、智能四驱以及轻量化悬架。锐际采用第四代 EcoBoost 2.0T发动机+8AT 变速箱,最大马力 248ps(翼虎 181ps),最大功率82kW(翼虎 133kW),零百加速时间仅需 7.5秒;锐际全系四驱,全新智能四驱系统可根据不同路况精准分配四轮扭矩,毫秒级快速切换两驱与四驱模式,两驱状态下,后轮驱动可完全切断,实现更好的燃油经济性; 轻量化铝合金悬架比传统悬架减重0%+,实现更快的底盘响应速度、转向体验及减震效果。

)相比同级别合资竞品,锐际动力性能优势明显,全系四驱下定价具备较强吸引力。上汽大众途观 L、上汽通用别克昂科威以及一汽丰田荣放最大马力分别为 186、 169、 171ps,最大功率分别为 137、 124、 126kW;定价方面, 锐际 2.0T 四驱悦享版仅8.98万元,途观 L、昂科威及荣放的四驱版本最低指导价分别为 28.28、 23.99、 20.38万元;我们认为,未来锐际有望增配两驱版本,价格有进一步下探空间,性价比持续提升。

长安福特产品周期蓄力,静待林肯国产化长安福特终端库存合理, 11月批发销量体现环比改善( +2.4%),底部蓄力过程中新车周期逐步发力,继长安福特本部发布新车型锐际后,林肯首款 SUV 车型将于 2020Q1上市,届时“福特本部+林肯”双向发力,驱动长安福特销量修复。林肯品牌实现国产,长安福特产品结构高端化,中长期来看,林肯 2020H2将继续推出两款国产 SUV 新车型,据测算,国产林肯 2020年预计为长安福特贡献 6-8万辆销量增量。

长安自主 CS75Plus 驱动自主趋势上行,量价双收长安自主 11月销量同比+24.6%,环比+10.4%,新一轮产品周期爆发,驱动品牌向上,量价双收。长安自主通过第三次创业创新战略发布重磅新车型 CS75Plus,终端定价合理( 10.69-楷体15.49万元),在动力总成方面搭载自主研发的蓝鲸动力系统,未来蓝鲸将渗透更多自主产品,单车降本预期可待。 2019年11月合肥工厂销量 2.5万辆,同比增长 303.5%,环比增长1.7%,主要由 CS75Plus 驱动增长,该车型成为自主爆款的同时,摘得公司单品销量冠军,预计 2019年全年为长安自主贡献 7-8万辆增量,驱动自主 2019Q4盈利进一步改善。同时,长安自主 SUV CS35、 CS55系列以及轿车逸动销量占比提升,中高端产品热卖驱动产品结构优化,利于自主长期发展。

投资建议随汽车消费刺激政策逐步落地,行业有望在 2019Q4开启周期性复苏;公司战略聚焦两大核心资产(自主+长安福特),长安自主新产品周期发力,驱动公司 18个月来首次实现销量同比正增长, 2020Q1长安福特产品周期蓄力,公司业绩有望逐季修复。

盈利预测维持不变:预计公司 2019-2021年归母净利分别为3.4/35.5/60.7亿元,同比下滑 49.7%/增长 938.5%/增长70.7% ; EPS 分 别 为 0.07/0.74/1.26元 , 对 应 PE133.06/12.81/7.51倍;每股净资产分别为 9.65/10.39/11.65元,对应 PB 0.98/0.91/0.81倍。鉴于公司目前 PB 估值仍处于历史低位,继续给予公司 2019年 1.2倍 PB,目标价 11.58元,维持“买入”评级。

风险提示车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期;

公司降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。

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