输配电及控制行业：国网农网投资超预期，电网投资结构化方向明确

事件:

国家电网公司召开稳投资保民生推动电网高质量发展新闻发布会,回顾了2019年电网投资情况,并展望了2020年电网投资。

点评:

国网提前一年完成“十三五”农网改造升级任务,2019年国网电网投资在农网投资的带动下超预期。由于国网826号文明确“严控电网投资”,市场普遍下调了国家电网全年预期。本次新闻发布会上,国网预计2019年完成电网投资4500亿元左右,高于此前市场预期,其中主要超预期因素是今年农网投资达到1590亿,“十三五”截止2019年累计完成农网投资6444亿元(“十二五”总共投资金额在3767亿元),提前一年完成国家规划确定的新一轮农网改造升级任务。根据2006年国务院提出的《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程意见的通知》,要求到2020年全国农村电网供电可靠率达到99.8%,综合电压合格率达到97.9%,户均配变容量不低于2千伏安。截止2018年国网区域内农村供电可靠率和综合电压合格率分别为99.795%、99.752%,几乎已经达到了十三五目标。

2019年农网投资确有超预期,国网在困难时期依旧在脱贫攻坚等民生项目上履行社会责任。2016-2019年国网农网投资额分别为1800亿、1474亿、1495亿,1590亿,相比“十二五”前四年2011-2014年分别提升147%、83%、195%、242%,可以很明显看到2019年农网投资额确实明显超出“十三五”前三年相比“十二五”前三年133%的增长幅度。国网在今年降电费的困难情况下,农网投资仍然超预期,体现了其在脱贫攻坚和乡村振兴等民生项目的社会责任。

2020年农网投资将保持稳定,智能电网结构化投资占比将继续提升。本次发布会对2020年的电网投资进行了展望,核心理念可以总结为:1)严控投资规模2)杜绝低效无收益投资3)持续提升电网数字化、智能化、信息化投资结构占比。在今年农网投资超预期投放的情况下,我们分析可能会一定程度透支明年国网在农网投资的资本开支强度,但国网明确提出2020年将继续安排一定规模的农网投资,并反复强调将着力投入助力打赢三大攻坚战,推动区域协调发展等领域,因此我们倾向于认为明年农网投资应该不会断崖下跌。

2020年国网电网投资将维持在4000亿以上,中期国网电网投资下降空间很小。本次发布会突出的核心是国网要履行政治、经济和社会责任,服务党和国家事业大局。字里行间体现了“稳投资”(电网投资不能大起大落)、“保民生”(配合政府落实降价降费)、“调结构”(智能电网投资占比提升),更加坚定了我们的观点:短期来看:基建稳增长大背景下,国家电网需要有更多支持实体经济发展(降费提效)、带动社会投资(电网投资)的责任和担当,国网投资大幅下降概率确实不高,依然维持明年国网4000亿以上电网投资的判断。中期来看:1)国网从2020年开始每年在泛在电力物联网投资额超过400亿,2)全社会用电量还会保持5%左右增长,3)电网特别是配网在新能源、储能接入后越来越复杂,亟需提升智能化水平挖潜提效。因此我们认为4000亿电网投资应该是中期底部区域。

投资建议:

泛在电力物联网建设大背景下,国家电网未来投资结构将会进一步转向智能电网方向。建议从以下方面把握泛在电力物联网投资机会:1)泛在电力物联网全方位建设龙头&发牌员:二次设备龙头国电南瑞、云网融合领军企业岷江水电(信产集团资产注入方案已通过)2)泛在电力物联网应用细分领域龙头:远光软件、恒华科技等3)配电物联网终端&智能电表等综合解决方案提供商:海兴电力等

风险提示:

泛在建设进度不及预期;国网投资不及预期;输配电价和电费进一步大幅下降。