指数化投资研究系列之七:Vanguard发展历程及三大转折点

Vanguard 成立 47年,以指数化投资著名,是全世界最大的共同基金供应商和第二大的 ETF 供应商。Vanguard 集团目前主要有共同基金、ETF、养老产品和 Vanguard 529教育储蓄计划四条产品线。目前有 319只共同基金,管理资产总规模约 5.7万亿美元,约占美国市场的 28%;80只 ETF 基金,管理资产总规模为 1.03万亿美元,约占美国市场 ETF 的 26%;目标日期养老基金规模约 0.45万亿,占据市场份额 36.46%,市场占有率第一;养老目标风险基金总规模 468亿美元; Vanguard529计划总资产管理规模达到 940亿美元,在 2017和 2018年连续获得 Morningstar 黄金级评级。

出色的业绩支持了 Vanguard 被动投资的理念。Vanguard 旗下产品表现大多数处于同类型产品业绩前列。 截至 2018年年底, 其旗下 93%的共同基金五年期收益率高于同类基金。截至 2019年 3月底,过去10年其旗下 87.88%的股票 ETF 超过了同类 ETF。

我们认为,Vanguard 今日的成功与发展史上三次重要的转折点密不可分:1)通过架构与维护低费率护城河,成为指数化投资巨头:

Vanguard 集团通过改革内部制度和争取外部有利政策相结合,维持了业内平均费率最低的强大竞争力:对内建立客户所有制、差异化处理投资咨询业务、促进基金指数化、向城市边缘搬迁总部、鼓励员工节俭,对外推动法律制度改革完成无溢价分销体系的架构,为行业费率改革的早期领军者; 2) 下决心进军 ETF,赶上 ETF 发展大潮: 2001年, Vanguard 集团推出第一只 ETF 产品,展现了发展观念的悄然转变。上世纪 70-90年代,美国金融市场改革频现、新产品层出不穷。

费率制度不断变更、指数基金成为投资热点、科技进步和同业竞争,一步步推动了 ETF 的诞生,公司新领导者布里南制定了紧跟市场潮流的策略,赶上了 ETF 的发展大潮;3)通过养老产品实现规模跃迁:

Vanguard 集团把握了养老产品的发展机会,及时进行产品创新和升级,并发挥自身低费率和指数化产品的优势,最终获得了投资者的认可。Vanguard 在市场转变初期,推出了目标风险型、目标日期型和定期支付型养老基金;实行内部管理人+内部基金运作方式和指数化基金投资,使产品维持行业最低费率。

我们认为 Vanguard 发展历程值得借鉴的地方有:1)指数化投资也有重要收益,Vanguard 产品的出色业绩是推动其成为指数化投资巨头的重要基础;2)被动投资并不被动,Vanguard 以被动产品为基础,衍生出 ETF、FOF 等多条业务线,最终实现多条线规模跃迁;3)指数化投资,降低运营成本。

风险提示:产品信息根据公开数据整理,历史发展情况不代表未来;

建议根据 Vanguard 历史发展路径总结提出,未来市场发展受监管、市场波动等因素影响。