快递行业数据跟踪:双十一需求稳健,韵达单月增速恢复至38%

旺季价格战缓和:2019年11月全国快递业务量71.2亿件,同比增长21.5(10月为25.0%);完成业务收入796.7亿元,同比增长22.3%(10月为22.2%)。

量:增速环比回落。11月份快递业务量增速较10月份的25%有所回落,符合我们策略报告(《龙头竞争,剩者为王》)中对全年增速前高后低的判断。上市公司方面,11月份韵达完成件量11.1亿件,单月同比+38.2%,前十一月累计同比+43.0%;申通完成8.6亿件,单月同比+39.0%,累计同比+46.6%;圆通完成10.8亿件,单月同比+32.0%,累计同比+37.4%;顺丰完成5.7亿件,单月同比+47.9%,累计同比+22.8%。顺丰特惠件拓展持续,件量增速反弹依旧维持;韵达增速较10月修复明显,维持了份额稳定提升的龙头姿态。

价:11月份全国快递平均单价11.19元,同比上升0.13元(1.2%),增幅同比上升9.0pp、环比上升0.8pp;单价环比下降0.24元(-2.1%)。分区域来看,11月份东、中、西部快递平均单价分别同比+2.7%、-8.5%和+3.0%。上市公司方面,韵达单票收入3.28元,同比+69.1%,环比+1.2%;申通单票收入3.27元,同比-0.9%,环比+16.0%;圆通单票收入2.95元,同比-14.0%,环比+5.7%,圆通和申通单价均有口径调整的影响;顺丰单票收入19.69元,同比-14.9%,环比-4.0%,主要系低价特惠件占比提升。双十一期间头部快递企业控量保价态度明显,价格战有所缓和。

集中度:11月行业集中度指数CR8为82.3%,较1~10月环比提升0.3pp,较去年同期同比提升1.0pp。

投资建议:双十一电商需求依然稳健,头部企业的产能扩张与成本降低可以保证公司盈利能力的稳定,长期看确定性享受行业的高增长空间,短期看四季度业绩大概率环比加速。继续推荐战略定力强、精细化管理能力突出电商龙头韵达股份,公司临近大股东解禁股价调整充分、估值已具备吸引力。关注成本改善、业绩修复的顺丰控股和件量增速恢复的申通快递、圆通速递。

风险提示:价格战激化、电商增速下滑、人力成本大幅上涨。