2020年全市场教育策略：政策为本，价值为先

2020年三大预期:民促法落地、科创元年以及政策红利:回顾 2019年主要系龙头现、获客难、科创兴、严监管、格局完备,我们认为 2020年依旧是政策为纲,其中民促法、科创标的以及部分细分领域将迎来新的突破:

民促落地:若 2020年民促法落地,地方性相关条例也将配套出台。

教育行业将向规模、品牌集中,我们坚持好行业+好赛道+好公司的主旨,其中后修法时代重视内生品牌化规模化突出的公司。 对于港股民办高教板块以及民办 k12基础教育而言,政策不确定性有望消除。

科创元年:科技赋能,教育板块 2020年或将迎来标的。科技加持将作用于内容、产品、流量、服务、变现等教育产业的五方面,带来边际效应。我们认为主要是在线教育、少儿编程、教育信息化赛道。结合胡润研究院发布的“2019胡润全球独角兽榜”,一级市场部分教育公司有望上榜(详见正文) 。

政策红利:历经 2018年(密集的政策变化)-2019年(延续趋严的政策),我们强调主线为职业教育+教育信息化。这两大赛道政策利好明显,2020年将是需求逐步释放的兑现年份。除此之外,对于估值持续低迷的民办学历板块(民办高教 pe 仅为 25X,民办 k12为 20X) , 2020年将随着政策不确定消除、利空出尽,建议布局质地良好、外延并购明晰的标的。

回归资本市场:以政策为本,选择稀缺性、确定性、优质标的。我们以不同的市场进行划分解析,把握职业教育+教育信息化主线:

新三板:差异化改革新增全面落地之后,寻找“真价值”和“低估值”将成为未来投资主线。我们认为主要挑选符合精选层的公司,主要分为现行创新层-精选层以及现行基础层-精选层两大类共计 8家公司。

A 股: 部分教育公司由于 2018年计提商誉减值/剥离部分受损业务,2019年大额商誉减值影响有限。我们预计 2019年全年业绩情况在2018年低基数的基础上将实现较快的业绩增长, 重点可聚焦纯正教育标的,如中公教育、科斯伍德、视源股份等。

港股:重点可关注具备稀缺性以及公司质地良好的标的,特别是有望纳入沪港通、深港通的标的,具备配臵价值,如新东方在线(港股通占比达 6.26%) 。

美股:美股市场主要是成熟培训类公司,以 k12和在线教育为主,营收体量均在 3亿以上,其中更是汇集新东方、好未来两大教育龙头(营收在 70亿元以上)。我们看好 k12课外培训和在线教育两大赛道,新东方、好未来以及跟谁学具备配臵价值。

风险提示: 政策风险,行业增速不达预期