白酒3季报有望保持较快增长,季报后则进入平淡期,展望一年仍有超额收益机会。(1)虽然率先披露季报的茅台、酒鬼酒业绩略低于预期,但考虑到白酒中秋销售情况正常,同时3Q18业绩基数不高,预计白酒3季度业绩总体维持较快增速。(2)4季度茅台酒出货可能提速,茅台一批价可能稳定或回落。2019年春节旺销超预期,2020年春节难有突出亮点。高估值和高仓位可能抑制股价表现。因此我们判断,3季报后至2020年春节这段时间白酒无明显超额收益,步入平淡期。(3)行业长期成长逻辑不变,市场份额继续向名酒集中,展望一年仍有超额收益机会,重点看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业,继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业,关注低估值的迎驾贡酒、口子窖。
乳业费用投放强度有望减轻,关注啤酒长期消费升级。(1)我们判断2019-2020年乳业龙头竞争格局改善趋势不变,伊利股权激励方案获得股东会通过,业绩释放动力有望增强,草根调研判断9月费用投放强度有减弱迹象,继续看好伊利股份。(2)啤酒行业销量7-8月连续下滑,3季度业绩可能面临一定压力。不过随着90后、00后成为消费升级主力军,可能推动产品升级提速,可持续关注。
推荐组合:山西汾酒、贵州茅台、伊利股份。
风险提示
经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。
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