白酒股价异动点评:茅台价格回落并非需求异常,若股价继续回调,则迎来布局机会

9月11日,白酒板块出现较大幅度的回调,白酒指数回落4.9%,茅台、五粮液分别跌4.8%、5.8%。

茅台前期缺货价格涨幅过大,近期出货量加大,价格正常回落,并非需求异常。根据我们各地草根调研,茅台最新一批价2,450-2,500元, 与月初高点相比回落了100-200元。8-9月茅台价格出现了一轮超预期的快速上涨,主要由于传统经销商计划投放进度低于预期,同时公司加强了经销商货物流向的管控,反而导致经销商出货意愿降低,茅台批价最高上涨至2,600元。公司近期明显加大了投放量,根据茅台时空报道,9月初贵州省市场监督局发文公开征集茅台酒市场领域违法违规线索,因此中秋前批价出现回落,并非需求异常。

由于机构持仓较重和短期估值偏高,白酒的负面消息容易被放大。(1)根据我们估算,2Q19白酒板块仓位8.3%,环比增1.0pct,历史高点3Q12白酒仓位为9.7%。(2)对比2013年至今的历史PE,白酒当前估值明显高于历史均值。

白酒现阶段可以继续持有,若继续回调,则迎来布局机会。19年上半年白酒业绩增速小幅回落,主要受渠道扩张红利减弱的影响,但品牌白酒集中度进一步提升,名酒表现较好。白酒当前估值水平高于历史均值,短期提升空间不大,但行业出现大级别风险的概率低,由于3Q18业绩基数较低,预计3Q19业绩可以保持1H19增速,因此2019年末估值可顺利切换至明年。重点看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业,继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业,适当关注低估值的迎驾贡酒、口子窖。

风险提示。白酒库存超预期,可能影响渠道信心。经济下行对白酒需求产生负面影响。