医药行业:带量采购政策全景分析

医保资金支出压力增大,是医药行业政策变化的大背景。仿制药不合理定价机制是加剧医保收支失衡的主要原因之一。专利过期原研药“超国民待遇”占用大量医保资金。

一致性评价是带量采购的前提。国内仿制药此前审批标准低导致批文扎堆,质量和疗效参差不齐,降低医保资金使用效率。只有通过了一致性评价,才能认为仿制药和原研药在“质量”和“疗效”上是一致的。

带量采购打破旧的利益格局,大幅节省医保资金。“4+7”带量采购可节约59.88亿元药品支出,比例高达76%。联盟地区的25个品种降价后的合计市场规模为不高于92亿元,而降价之前的市场规模为371亿元,节省278亿元。假设60%的量为集采,则集采规模为55亿元。

带量采购是过渡政策,医保支付价有望出台。药店渠道受重视,处方外流加速。淡化销售环节,单品种打天下的时代远去。仿制药制剂+原料药一体化成为趋势。

投资建议:带量采购影响下,仿制药盈利能力下降。根据带量采购进度,未来品种范围将逐步扩大。短期内我们建议规避仿制药主体,关注不受负面政策影响的领域,如:创新产业链标的,推荐药石科技、凯莱英、科伦药业等;影像板块细分领域龙头,如碘造影剂API龙头司太立,核医学龙头东诚药业等;受益消费升级的医疗服务类,建议关注通策医疗、爱尔眼科等。

风险提示:研发进度不及预期;医药政策风险;PDB样本偏差风险。