农林牧渔行业周报：政策密集出台产能恢复尚早

上周农业板块表现较弱。上周农林牧渔指数下跌1.04%,表现弱于上证综指3.93%的涨幅,市值加权行业走势在申万28个一级行业中排名倒数第一。子板块中,动物保健和林业板块表现最佳,饲料和畜禽养殖表现最弱。目前,板块整体市盈率(整体法)为58.61倍,整体市净率(整体法)为3.98倍。

政策密集出台,短期产能难增。上周生猪价格依然维持上涨态势,全国生猪价格达到27.3元/KG。最近两周关于生猪政策密集出台,国家层面比较重要的政策包括取消超划禁养区、取消土地审批(仍然需要进行环评)、取消15亩养殖配套用地限制、恢复仔猪和冷鲜肉绿色通道、提高生猪保险保额(母猪提高至1500元,育肥猪提高到800元)、完善扑杀补助经费发放方式。地方的政策一方面明确本省目标,划定生产红线;另一方面,安排资金,以补贴或者贷款贴息形式用于恢复生猪生产。此外还有较多地区出现了限价政策,并陆续投放冻肉稳定价格。07年蓝耳病疫情期间,国家在陆续出台了生猪保险、贷款贴息、良种补贴等政策后,产能恢复迅速,2008年出栏量即实现同比增长,而我们认为此次产能恢复速度将显著慢于2007年。一是种猪减少程度是07年的2倍左右,种群的恢复更慢;二是散户复养难度很大,疫情防疫难度更高;三是调运的限制减缓了新建厂投产速度。此外,各地限价形式主要为补贴终端低价销售,对于生猪销售价格影响有限,而生猪市场是一个充分竞争的市场,我们认为国家对于生猪价格直接限制的概率不大。

白羽鸡价格和鸡苗价格走势相悖,暗示南方大量产能投产。从8月开始白羽鸡价格一直在9元/公斤附近震荡,但是鸡苗价格却持续上涨,从7元/羽涨到9元/羽。这其中的背离,我们认为主要是非洲猪瘟清退的养猪产能开始向养鸡转变所致。根据肉鸡养殖信息网显示,8月开始河南和山东鸡苗开始南调,部分走空运方式,而到了8月底,南方鸡苗需求更加旺盛,开始从北方收购未成熟小鸡南运。虽然今年猪肉产能减少缺口在1000万吨以上,新增禽肉产能无法弥补缺口,但是由于消费习惯问题,鸡肉对于猪肉的替代率有限。所以,节后禽肉可能因为需求下降出现局部供给过剩。

投资建议。建议继续配置养殖类企业,适当关注生猪养殖业后周期股票。

风险提示。非洲猪瘟疫情进一步恶化,影响上市公司养殖场,导致出栏不及预期;政府干预生猪销售,实行指导价销售。