非银行金融行业专题报告:长期投资者何在

核心内容及观点 内容:我们以长期投资者为话题,主要涉及以下问题:寿险、养老金等长期投资者的发展空间如何?意义何在?桎梏何处?核心观点:(1)我国非银行业发展空间大,长期投资者的扩张才刚刚开始,但却因为当下我国缺乏长期限的债券资产而被限制;(2)长期投资者的扩张有着重大意义,是金融生态进一步进化的核心驱动力之一;(3)论及长期资产供应,券商行业为重点之一,但我国缺乏大量的精品券商深耕于投资银行咨询业务,为资本市场松散土壤,助力资产的培育。

全球非银行金融系统:专业化分工的产物 金融系统的市场主体主要由银行业及非银行金融业构成,其中银行业是基础,非银行金融则是金融服务专业化进一步分工的产物。全球的非银生态即分工明确,由主要发达国家所承担,而发展中国家的非银行业却普遍落后,似游离于外。

资本市场突破口:长期投资者的意义 我国寿险行业、养老金等长期储蓄的专业管理机构资产规模占比极低,已经影响到我国整个金融生态的进一步发展。该类机构是资本市场重要的长期投资者,衔接居民的长期储蓄与资本市场的长期资产,是资本市场深化发展的重要引擎。

长期投资者的桎梏:中小型精品券商缺位 我国在基础金融资产环节捉襟见肘,长期储蓄获取的长期资产有限。证券公司需要为之补货。但我国证券行业严重依赖证券经纪业务,未来需要众多深耕于投资银行咨询业务的精品券商为实体经济服务,助力资本市场的资产培育。

投资建议: 我们长期看好寿险行业以及证券行业的成长,这是未来资本市场的主角。短期而言,寿险企业因为利率风险敞口犹在,与证券公司一样变得具有周期性,有待宏观经济以及长期债券供应的改善以显著提升投资价值。

风险提示:

(1)宏观经济数据超预期下滑;(2)通货膨胀风险;(3)长端利率超预期下滑。