电力设备行业2019年三季报业绩综述：光伏业绩亮眼，风电景气上行

2019年前三季度,中信电力设备行业整体实现营业收入6072.26亿元,同比增长9.69%,增速同比下降4.16个百分点;实现归母净利润358.11亿元,同比增长12.03%,增速同比加快10.29个百分点;实现扣非归母净利295.67亿元,同比增长11.42%,增速同比加快9.04个百分点。分子板块来看,从利润端的角度,除了光伏和核电板块表现良好之外,一次设备、二次设备、电站设备和风电板块均表现平淡。其中风电板块收入端增长超过33.88%,为各子板块中增速最快,但归母净利下滑13.09%;一次设备、二次设备和电站设备收入端个位数增长,利润端低速增长或略有下滑。

2019Q3,行业整体实现营业收入2150.34亿元,同比增长14.30%,增速同比加快6.27个百分点;实现归母净利125.75亿元,同比增长15.01%,增速同比加快24.35个百分点;实现扣非净利114.96亿元,同比增长24.94%,增速同比加快30.22个百分点。2019Q3行业收入、归母净利增速同比加快主要是由于光伏和风电增速改善。盈利能力方面,2019Q3行业的综合毛利率是21.45%,同比提升0.15个百分点;净利率是6.39%,同比下降0.02个百分点;净资产收益率是1.81%,同比下降0.11个百分点;扣非净资产收益率是1.65%,同比上升0.23个百分点。

投资建议。抢装潮下重点关注风电板块。根据今年5月份风电上网电价政策确定的并网补贴时间节点,2018年前核准的风电项目,若想获得核准时的补贴电价,陆上风电项目需要2020年前并网,海上风电项目需要2021年底前并网。因此,我们判断存量项目会在2020-2021年进入抢装潮,带动产业链需求增长。此外,“三北”解禁显示风电消纳情况向好;今年前三季度我国风机招标量同比增长超过一倍,预示明年新增风机并网量将同比大幅增长。个股方面建议关注金风科技和日月股份。

风险提示。补贴下调速度超预期,行业竞争加剧,海外需求萎缩等。