城投债专题研究之八：从政策演变看城投的发展脉络

政策演变看城投的发展脉络 城投债是信用债市场非常重要的一部分。平台债务出现伊始即伴随着监管,而关于平台的改革和治理几经辗转,平台债务管理亦日趋透明和规范。我们从一轮一轮的调控中,分析政策激荡下的城投平台发展脉络。

2009年,组建平台、拓宽融资渠道。3月18日,92号文下发,提出支持有条件的地方政府组建投融资平台,发行企业债、中期票据等融资工具,拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道。

2010年,清理规范债务、加强平台管理。6月10日,国发〔2010〕19号文下发,旨在清理核实平台债务,加强平台管理。

2011年,全国债务审计。6月27日,审计署公布了全国债务审计结果:截至2010年底全国地方政府性债务余额10.71万亿元。

2012年,监管密切监控平台到期债务、规范平台企业发债。3月银监会下发12号文,将密切监控融资平台到期债务问题,及时化解到期风险,意味着城投信用危局的缓解。

2013年,第二次债务审计。12月30日,审计署公布了第二次全国政府性债务审计结果:截至2013H1,政府性债务余额为17.89万亿元。

2014年,改革元年,剥离平台政府融资职能。10月,国发43号文出台,严厉措辞,剥离融资平台公司政府融资职能,并对地方政府债务实行规模控制和分类管理。

2015年,债务置换伊始,改革添砖加瓦。政府债务置换伊始,财政部于3月、6月、9月分三次累计下达了3.2万亿元的置换额度。

2016年,进一步落实地方政府债务管理改革。10月末,88号文出台,旨在建立健全地方政府性债务风险应急处置工作机制,进一步落实地方政府债务管理改革。

2017年,规范政府购买服务,严控政府债务增量,终身问责。7月中旬金融工作会议强调各级地方党委和政府要树立正确政绩观,严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任。

2018年,政策基调由紧到松,隐性债务治理初露雏形。财金〔2018〕23号文收紧,7月下旬政治局会议透露出放松信号。

2019年,隐性债务置换常态化。将高息的短期的债务置换为低息的长期的债务,融资平台隐性债务借新还旧、展期等工作陆续展开。

风险提示 警惕隐性债务置换对经济增速下滑造成的影响;关注政策基调的变动对城投债券估值波动的影响。