银行业9月金融数据点评:企业信贷延续改善,专项债再发力

央行公布 9月金融数据, 9月新增人民币贷款(包括非银贷款) 1.69万亿,同比多增 3100亿,人民币贷款余额同比增速较 8月末提升 0.1个百分点至12.5%;新口径下新增社融 2.27万亿,同比多增 1383亿,社融余额同比增10.8%,增速与 8月持平; M2同比增 8.4%,增速较 8月上行 0.2个百分点。

信贷增量超预期,企业信贷进一步改善9月新增人民币贷款 1.69万亿,超市场和我们预期,较 2018年同期多增 3100亿。 9月信贷超预期的主要因素在于企业信贷表现, 9月新增 1.01万亿,同比多增 3341。其中,企业中长期信贷进一步改善,新增 5637亿,同比多增1837亿,预计与基建投资发力相关;短贷亦有修复新增 2550亿,同比多增1452亿。 9月新增票据融资 1790亿,与去年同期基本相近。居民端, 9月信贷增量( 7550亿)同比基本持平。 展望 4季度,经济内部下行压力与外部因素不确定性仍存,信贷对于国内经济的托底作用依然十分重要,我们维持对全年新增信贷规模(扣除非银) 17万亿的预测( vs18年 15.7万亿)。从 10月来看,考虑季初信贷季节性回落,预计新增人民币贷款为 7000-8000亿。

专项债再发力,社融增速环比持平9月新口径下(加入交易所企业 ABS)新增社融 2.27万亿,同多增 1383亿,同比增速与 8月持平为 10.8%。除了信贷拉动,表外压降的持续趋缓是社融同比多增的另一重要因素。 9月委托贷款( -21亿)、信托贷款( -672亿)同比分别少降 1411亿、 236亿;未贴现承兑汇票下降 431亿。直融方面,企业债 9月新增 1610亿,同比多增近 1600亿;股票融资新增 289亿,整体表现稳定。 9月政府专项债维持较高发行量,新增 2236亿,但由于今年以来专项债发行前置,增量较 2018年同期下降 5153亿。展望 4季度,考虑到表外压降稳定以及信贷的支撑,预期全年社融增量在 22-23万亿( vs18年 18.7万亿);

10月新增社融规模预计在 0.9-1.0万亿。

企业与居民存款改善, M2增速环比小幅提升9月新增人民币存款 7193亿,同比少增 1709亿,主要由于财政投放力度加大,财政存款 9月下降 7026亿,同比多降 3553亿。受信贷投放拉动, 9月企业存款新增 4908亿,同比多增 1804亿;居民端存款新增 1.54万亿,同比多增 2149亿。非银存款来看, 9月下降 8170亿,同比少降 1328亿, 3季度非银存款均有较好表现,我们认为受 8月中下旬股市回暖的影响。 9月 M2增速较 8月上行 0.2个百分点至 8.4%, M1增速环比持平为 3.4%,考虑到经济的不确定性,M2改善的可持续性有待进一步观察。

投资建议:

9月信贷增量超市场预期,在政策引导金融机构加大实体经济融资支持力度背景下,企业贷款增量和结构改善,但考虑到经济的不确定性,我们认为企业再投资需求改善的可持续性有待进一步观察。目前板块估值性价比高(对应 19/20年 0.89x/0.81xPB, 4.3%/4.6%的股息收益率),叠加稳健的基本面,支撑板块的股价表现。另外,随着 A 股国际化脚步的加快,海外增量资金的持续流入也将利好银行,重视板块长期确定性配置价值。个股推荐以平安银行为代表的股份行,以及基本面保持优异的招商银行、宁波银行。

风险提示: 经济下行导致资产质量恶化超预期。