金融工程专题报告：VIX及SKEW指数的构建、分析与预测

芝加哥期权交易数(CBOE)推出的波动率指数(VIX)是一种基于期权价格估计波动率的方法,其特点是不依赖期权定价模型,反映市场对未来已实现波动率预期。CBOE偏度指数(SKEW)则反映了隐含波动率曲线斜率的走势,对市场尾部风险具有预警功能。VIX指数和SKEW指数是构建期权策略研究体系,波动率观测与预测体系的重要组成部分。

本报告介绍了VIX指数和SKEW指数的构建方法,并在对50ETF期权2019年表现回顾分析的基础上,构建了50ETF期权的VIX指数和SKEW指数。 在本报告中,我们还研究分析了50ETF期权的VIX和SKEW指数的分布情况、预警功能,并利用Hurst指数分析了VIX指数的长记忆性特征。VIX指数在较短时间窗口中表现出长记忆性,可以较好地反映波动率的均值回复和波动率聚集特性。

在此基础上,我们提出了一种基于布林线的VIX多空策略。在当前没有基于VIX指数的可交易资产的情况下,设计该策略的目的并不是直接交易VIX指数,而是籍此验证对VIX指数具有长记忆性的均值回复特征的认识,以及基于此认识实现对波动率预测的有效性。经回测检验,VIX多空策略可以获得年化87.43%的收益,最大回撤34.74%,Sharpe比率1.6943,总体上可以满足对VIX指数短期预测的要求。进一步完善后的VIX多空策略,可作为期权波动率交易的信号触发器,对期权定价和适当的期权策略选择具有参考意义。