化妆品行业系列深度(一):粉脂凝香,朱唇皓齿,爱美之心恒不变

经济放缓引发口红效应,化妆品行业未来空间广阔。十年期国债利率走低,全球经济持续下行。近年来中国GDP和社会消费品零售总额同比增速双双放缓,截止2019年9月,化妆品零售额同比增加13.4%,遥遥领先其他子板块增速。2018年中国化妆品市场规模4104.79亿元,同比增长12.29%,增速为近五年来最高。预计到2021年将突破5000亿元大关。全球占比方面,近年来占比从2013年的10.51%上升到13.09%,预计到2021年将会提升至14.65%。高端品牌、彩妆、线上销售成为行业内的三大高增长区域。

千亿产业链解析:品牌端掌控话语权。化妆品行业的产业链可拆解为上游原料设备供应端、中游生产端和品牌端、下游和代理、渠道端和终端消费者。上游原料端和生产端被挤压,国外原料商领先于国内原料商,处于竞争的优势地位;中游品牌端发展成熟,掌握定价权,毛利率产业链中最高,达到60-80%;下游渠道端越来越多样化,线上新兴模式层出不穷。

中国化妆品行业竞争激烈,内资品牌奋力追赶。根据Euromonitor的数据,2018年,我国化妆品行业CR10为40.7%,较2015年的39.4%提升了1.3个百分点;CR5为28.5%,较2015年的29.2%下降了0.7个百分点,集中度在下滑。尽管内资企业起步发展晚,化妆品市场一直以来都被外资主导,但近年来内资的市占率却在一直提升,前15家中国本土化妆品公司市占率从2015年的16.50%提升到2018年的18.70%。

风险因素:1、市场竞争加剧风险。2.本土品牌高端化不及预期风险。3.质量安全风险。