11月通胀继续快速回升,再度创下 11年以来的新高,同比增速达到 4.5%,主要还是受猪肉价格和其它畜肉类价格上涨推动。 到考虑到 11月初以来高频数据已经显著猪肉价格明显回落,同时,随着政策强力推进,猪肉供给已经出现改善迹象, 10月能繁母猪存栏环比转正,而生猪存栏跌幅也收窄至零附近。 3季度猪肉价格大幅上涨已经反映了当前的供给缺口,而供给已经出现改善,未来供给缺口继续扩大可能性有限,因此猪肉价格也难以再度趋势性上升。预计在 20年 1月春节冲击退出后,猪肉价格和 CPI 同比增速均将回落, 20年年末通胀可能回落至零附近。通胀很难再超预期,因而无需过度担忧通胀,货币政策也不大会对这种短期的单一商品价格上涨作反应。相应的,应该更关注工业品价格的回升。 高频数据显示 11月中下旬工业品价格环比开始增长,在低库存情况下需求逐步企稳将带动工业品价格持续回升,而叠加上年同期的低基数效应,未来几个月 PPI 同比将快速转正,这将带动企业盈利改善,进而改观权益市场预期。
风险提示: 生猪供给收缩超预期。
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