超图软件：国内GIS行业龙头，主营业务迎来发展机遇

公司深耕GIS业务领域,“内生+外延”推动竞争实力不断增强:公司成立于1997年,一直聚焦地理信息系统(Geographic InformationSystem,GIS)相关软件技术研发与应用服务。历经二十多年的发展,已是我国GIS行业龙头企业。公司在跨平台GIS 技术、二三维一体化GIS 技术、云端一体化GIS 技术和大数据GIS 技术等方面业内领先。公司自研GIS基础软件产品在国内GIS基础软件市场的份额在2015年就已超过国外品牌,位居第一。受益于GIS技术二维向三维升级的发展趋势,以及GIS基础软件的国产化替代,公司在GIS基础软件领域的竞争力将进一步提高。另外,公司通过积极的外延式并购扩大公司GIS基础软件产品的应用场景。自2015年以来,公司陆续收购了上海南康、南京国图、北京安图和上海数慧。积极的外延式并购扩大了公司GIS基础软件在国土、测绘、不动产登记及城市规划等领域的市场占有率。同时,并购企业承诺净利润的达成,也显著增厚了公司业绩。

大资源业务多点开花,公司迎来新一轮发展机遇:公司大资源业务包括不动产登记与管理、自然资源统一确权登记和国土空间规划等。不动产登记已进入提速增效的阶段,不动产登记信息的共享服务和应用需求将持续为公司贡献业绩。自然资源统一确权登记即将全面开展,公司通过中标国家级平台项目已提前确立了领先优势。自然资源统一确权登记将成为公司未来业绩增长的新引擎。2019年6月,自然资源部印发《关于全面开展国土空间规划工作的通知》,全面启动国土空间规划编制审批和实施管理工作。根据我们的估算,我国国土空间规划市场规模为245.85亿元。公司子公司上海数慧作为我国城市规划信息化领域的领军企业,将支撑公司把握国土空间规划的行业发展机遇。国土空间规划将为公司带来广阔的市场空间。

赋能智慧城市建设,公司联手巨头打造平台生态:2019年2月,自然资源部印发《智慧城市时空大数据平台建设技术大纲(2019版)》,进一步确定了时空大数据平台作为智慧城市建设与运行的基础支撑。作为国内GIS行业龙头企业,公司在时空大数据平台业务领域获取订单的能力强劲。随着时空大数据平台在我国智慧城市建设中的重要性的进一步提升,我国智慧城市建设对时空大数据平台的需求将更加刚性,将有利于公司时空大数据平台业务的未来发展。此外,公司与华为、阿里等巨头深入合作,打造平台生态,也将为公司凭借领先的GIS技术、把握智慧城市建设的发展机遇提供有力支持。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.47元、0.63元、0.86元,对应12月5日收盘价的PE分别约为40.3、30.1、22.2倍。公司是我国GIS行业龙头企业,公司自研GIS基础软件产品在国内GIS基础软件市场的份额在2015年就已超过国外品牌,位居第一。公司通过积极的外延式并购扩大了公司GIS基础软件在国土、测绘、不动产登记及城市规划等领域的市场占有率。公司在国内GIS行业的市场竞争力持续增强。当前,自然资源统一确权登记和国土空间规划即将全面开展,将为公司GIS业务带来新一轮发展机遇。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:(1)公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期:当前,公司在国内GIS技术领域领先优势明显,这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先,或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期,则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。(2)公司自然资源统一确权登记业务发展不达预期:2019年7月,《自然资源统一确权登记暂行办法》和《自然资源统一确权登记工作方案》印发,自然资源统一确权登记即将全面开展。但如果全面开展后,市场竞争的激烈程度超出预期,则公司的自然资源统一确权登记业务发展存在不达预期的风险。(3)公司国土空间规划业务发展不达预期:2019年6月,自然资源部印发《关于全面开展国土空间规划工作的通知》,全面启动国土空间规划编制审批和实施管理工作。但如果推进进度低于预期,则公司的国土空间规划业务存在发展不达预期的风险。