中国钢铁行业：产品价格走势分化

季节性需求及南方供应紧张令建筑类钢材价格超预期上涨u 非建筑类钢材价格微升但需求疲软u 对马钢看法维持正面, 直接受惠建筑类钢材价格回升;此外,公司与宝钢合并会带来潜在协同效应马钢四季度盈利有惊喜。 螺纹钢和其他建筑类钢材产品价格的上涨,再加上铁矿石成本的小幅下降,可能会给马钢的 2019年第四季度业绩带来一些惊喜。马钢是我们首选的中国钢铁企业。我们重申对 H 股和 A 股的跑赢大盘评级。我们预计螺纹钢和其他通用建筑类钢材产品的利润率将在 2020-2021期间继续高于通用工业类钢材产品的利润率。

建筑用钢 2020年风险降低。 螺纹钢和通用建筑用钢虽然被普遍认定为技术含量相对较低,但是在地条钢产能清出之后,这类型的钢材产品供应得到了更有效的管理。 2017年和往后, 螺纹钢( 建筑类钢材产品的参考)价格上涨,并持续终高于热轧卷价格。 2019季度第四季度建筑活动的季节性增加,加上政府对行业的生产管制以限制污染排放,大幅提升大了建筑用钢的价格,扩大了与工业用钢之间的价差。现在螺纹钢相对热轧卷的平均价格溢价达到人民币 500元/吨, 2019年初的价差不到人民币 300元/吨。华南地区建筑钢材市场的供应尤其紧张,目前广东的螺纹钢价格已超过人民币 5,500元/吨, 远高于全国的约人民币 4,300/吨的平均价。我们预计 2020年全国的供需平衡继续有利建筑类钢材产品。

制造业仍比较艰难。 近期螺纹钢价格的上涨为供应商提供了提高其他通用钢产品价格的借口。我们对工业用钢的需求前景持谨慎态度,工业用钢的价格会因供应增加而受压。我们预计 2020年工业用钢的产品价格将基本持平, 鞍钢和宝钢因为其大部分产品都集中在这一领域而受到影响。