家电行业2019年三季报前瞻:需求底部徘徊,关注竞争变化

收入预览:需求底部徘徊,竟争加剧分化19Q3白电零售小幅放缓,厨电线下零售尚未趋势性回暖,小家电中厨房小家电需求韧性相对较强,家电整体需求依旧底部徘徊,我们预计行业收入増速较19H1略有放缓。需求端平淡表现下,龙头经菅思路均向抢份额保増长转变,其中空调以格力均价同比转负为标志,行业竟争边际趋紧,预计Q3分化加剧,龙头依然能保持增长,大幅优于二线利润预览:盈利弹性小于19H1,龙头确定性更高19Q3成本江率/减税红利仍有贡献,但影响幅度收窄,随着龙头加大促销力度,ASP同比有所下行,外部红利部分让渡给消费者。因此预计19Q3板块的利润率仍有提升弹性,但小于19H1。凭借行业地位与前期充沛“余粮”储备,龙头业绩好于二线,其中三大白电依然是业绩确定性最强的公司。

需求非关注重点,格局与渠道变化主导板块后续方向虽然经济仍处弱周期,地产销售也面临下滑压力,但企业已经历一年审慎经,行业库存位于中低水平,叠加更新需求韧性,对收入端无需过忧。需求平淡下,格局变化更加重要,关注格力下半年的经営策略变化对空调板块与龙头业绩的影响。此外,果道变革背景下,消费方式的变化可能催生新的经菅模式与投资机会,变革可能率先从小家电领域出现。

投资建议:19Q3受地产与经济周期影响,行业需求端亮点较少,预计整体收入增速比19H1略有放缓。需求平淡背景下,龙头经営思路均向抢份额保增长转变,行业ASP有所下行,业绩分化加剧。但成本/江率红利仍有贡献,龙头凭借行业地位与充沛储备,业绩好于二线结合三季报业绩确定性和后续可能的边际变化,个股推荐分为三条主线1)短期业绩确定性强,长期护城河深厚的白电龙头:继续重点推荐叠加混改预期的格力电器、以及美的集团、海尔智家2)积极拥抱行业消趋势与经菅模式变化,竟争力边际提升的小家电龙头:新宝股份、九阳股份3)处于需求与预期底部,未来存边际改善预期的:海信家电、老板电器、华帝股份、欧普照明。

风险分析:宏观经济加速下行,地产销量大幅度萎缩,贸易争端事件进一步发酵,行业竟争格局进一步趋紧。