煤炭行业周报：煤炭市场阶段性探底，重点关注高确定性低估值煤炭股

煤炭价格基本持稳。截至12月4日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价544.0元/吨,较上周持平。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)549.0元/吨,较上周持平。产地方面,山西大同南郊弱粘煤390.0元/吨,较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤419.0元/吨,较上周持平。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价67.35美元/吨,较上周下跌0.56美元/吨。截止12月4日动力煤主力合约期货升水8.0元/吨。

六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为72.0万吨,较上周的66.7万吨增加5.2万吨,增幅7.8%,较18年同期的57.2万吨增加14.7万吨,增幅25.7%;12月5日六大电日耗为73.0万吨,周环比增加4.8万吨,增幅7.0%,同比增加16.0万吨,增幅28.1%,可用天数为23.2天,较上周同期下降1.3天,较去年同期下降8.5天。

港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1210.9万吨,较上周的1278.8万吨下降68.0万吨,降幅5.3%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1709.7万吨,较上周增加24.3万吨,增幅1.4%,较18年同期下降99.4万吨,降幅5.5%;截至12月4日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降12.3万吨至49.3万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面,焦炭市场整体在震荡中下行,11月中旬起触底反弹,但也未见明显的企稳回暖迹象。2019年12月2日,山西吕梁准一级冶金焦1600元/吨,较上周同期上涨50元/吨,较上月同期下降40元/吨;河北唐山准一级冶金焦1860元/吨,较上周同期上涨50元/吨,较上月同期持平;山东日照准一级冶金焦1760元/吨,较上周同期上涨10元/吨。焦煤方面,截止12月3日,CCI山西低硫指数1367元/吨,周环比上涨8元/吨,月环比下跌64元/吨;CCI山西高硫指数1091元/吨,周环比上涨4元/吨,月环比下跌5元/吨;灵石肥煤指数报1040元/吨,周环比持平,月环比下跌30元/吨。

我们认为,本周是年度煤炭交易大会召开时间,买卖双方因等待大集团长协价定价而多持观望态度,煤炭现货市场交易冷清,港口成交价有所下滑,周内环渤海指数大幅下跌9元/吨,目前长协价已经跌至现货价格下方,但是考虑到成本支撑及后面电厂补库需求以及国际煤价反弹迹象,内贸煤价或将于近期阶段性探底企稳。我们在前面几期报告中详细分析了压制煤炭市场的主要因素,本周受年度煤炭交易大会的影响,各方交易寡淡,市场成交量下滑,成交价虽进一步下滑,但交易代表性有所减弱,一方面,发改委下发《关于推进2020年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》并未对长协煤定价机制有所改动,BSPI和CCTD指数在11月份出现大幅下滑,导致12月份的月度长协价格下调20元/吨至550元/吨,低于现货市场煤价,对市场情绪起到较强的压制作用,我们预计短期内下游主要是长协兑现为主,或将进一步压制现货采购,对煤价回暖起到一定的压制作用。另一方面,近期国家煤矿安监局将开展为期3个月的煤矿安全集中整治,煤矿安监力度升级,主产地供给将受到一定影响,部分产地煤价出现上涨迹象;另外,进口煤通关难度加大,限制进口煤力度有所加强,进口煤对内贸煤的冲击减弱,此外,市场化程度最高的国际煤价已经出现企稳反弹迹象,将在一定程度上促进内贸煤的价格企稳。综合以上因素,短期内煤炭市场将又进入平稳窄幅波动阶段,重点关注高确定性、低估值高安全边际的煤炭股。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。