【联讯非银周观点】行业政策持续宽松,利好券商轻资产业务

市场表现本周 SW 非银金融指数下跌 0.38%,沪深 300指数上涨 0.52%,跑输沪深300指数 0.9个百分点。本周非银金融Ⅱ级子行业全线下跌,其中多元金融板块下跌幅度最大,具体表现如下:券商、保险、多元金融的周涨跌幅( %)分别为-0.50、 -0.21、 -1.09。非银金融行业本周个股涨幅前 3名分别为瑞达期货( +5.09%)、南华期货( +4.66%) 和中国人寿( +4.56%)。

板块数据A 股周日均成交额本周小幅下跌,本周日均成交额 4502.45亿元,环比上周下跌 7%。截止本周末,市场质押股数 5923.86亿股,市场质押股数占总股本8.87%,环比下降 0.05个百分点,市场质押市值为 45525.97亿元。两融余额 9,702.38亿元,占 A 股流通市值 2.11%,其中融资余额和融券余额分别为 9,562.06、 140.32亿元。本周两融交易额 2,132.29亿,占 A 股成交额9.47%,环比上涨 0.36个百分点,融资买入额和融券卖出额分别为2,070.81、61.48亿元。截止本周末,当月 A 股股权融资金额 168.05亿元,其中 IPO、增发分别为 131.47、 36.58亿元。债券融资方面,本周核心债券融资金额638.2亿元,环比上周下降 26%,其中一般企业债、公司债、资产支持证券融资金额分别为 25.7、 339.8、 272.7亿元。本周中证全债(净价)指数上涨0.13%,收于 101.36,连续四周下跌后迎来反弹。

投资建议本周证监会拟对再融资规则进行修订,拟修订内容主要包以下几点。一是精简发行条件,拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于 45%的条件;取消创业板非公开发行股票连续 2年盈利的条件;将创业板前次募集资金基本使用完毕,且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。二是优化非公开制度安

排,支持上市公司引入战略投资者。上市公司董事会决议提前确定全部发行

对象且为战略投资者等的,定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日;调整非公开发行股票定价和锁定机制,将发行价格不得低于定价基准日前 20个交易日公司股票均价的 9折改为 8折;将锁定期由现在的 36个月和 12个月分别缩短至18个月和 6个月,且不适用减持规则的相关限制;将目前主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过 10名和 5名,统一调整为不超过 35名。三是适当延长批文有效期,方便上市公司选择发行窗口。

将再融资批文有效期从 6个月延长至 12个月。此次再融资规则放宽利好券商投行业务,有望提振龙头券商 ROE 水平。

证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作,将按程序批准上交所、深交所

上市沪深 300ETF 期权,中金所上市沪深 300股指期权。扩大股票股指期权试点有利于健全多层次资本市场体系,完善市场风险对冲功能,吸引中长期资金入市,有望带来券商经纪业务收入增长,证券公司业务多元化进一步加强。

券商月报业绩同比大增,受 2018年同期低基数影响, 2019前十月上市券商净利润同比上涨 51%,可比券商中有 9家前十月累计净利润同比涨幅超过 100%,中小券商增速靠前。受益于科创板发行提速,十月首发融资金额224亿元,环比上涨 126%。十月各家券商均为盈利状态,但受十月份市场成交热度下降以及交易天数减少影响,环比增长情况不容乐观,剔除分红影响后仅有九家券商单月净利润环比正增长,环比增速前三名分别是一创、西部和财通。

券商板块目前估值 1.4x 倍市净率,具备安全边际。行业政策红利持续落地,龙头券商直接受益,推荐中信证券、华泰证券。

风险提示市场大幅波动风险, 成交额大幅回落, 监管政策变化风险。