银行行业投资策略报告：降准降低资金成本，关注后续MLF定价

事件:

2019年9月16日,央行发文中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。在此之外,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。

投资要点:

对仅在省级行政区域内经营的城商行定向降准1个百分点:定向降准选择省内经营城商行,目的就是解决流动性分层问题,并鼓励服务实体经济。梳理A股上市城商行的分支机构情况看,上市的城商行中,郑州银行、青岛银行、西安银行、苏州银行可以享受此定向降准政策。我们年初预测,2019年预计降准200个基点,使得大型银行的存款准备金率下降到12.5%,中小银行的存款准备金率降到10.5%。对比此次降准后的存款准备金率,还有0.5个百分点的下调空间。而根据监管的政策引导方向看,降低实体融资成本,缓解中小金融机构流动性分层问题,我们预判年内或还有一次下调可能。

降准有助于降低银行资金成本:降准有助于降低银行资金成本,根据央行答记者问的内容,此次降准将降低银行资金成本约每年150亿元。我们测算数据显示这次降准将提高2019年和2020年的息差分别为0.4BP和0.5BP。考虑到市场预期9月17日续作的MLF利率或将有所下调,从而影响9月20日的第二次LPR报价。如果监管调降MLF利率5个BP,结合降准的影响,综合来看,对银行板块的利润影响基本抵消。

投资策略:NIM整体收窄幅度有限,年内对业绩影响有限,资产质量受政策影响,持续扰动市场预期。我们仍维持年初对货币政策以及银行板块业绩的整体判断。虽然资产质量的不确定性将持续扰动市场预期,但是考虑到拨备处于高位,政策对息差的影响以及本年利润的影响有限。中期数据显示,大银行手续费净收入的增速开始回升。我们认为板块在年底之前仍能保持绝对收益

风险因素:经济下行导致资产质量恶化。