社会服务行业2020年投资策略:复盘龙头阿尔法收益轨迹,把握2020行情节奏

15年复盘见轮动起伏,长看成长短守业绩确定性复盘社服板块 15年变迁, 2010年板块独立行情显现, 2013-2015年, 外延支撑民企中小盘个股领涨, 2017-2019年,白马称雄。子板块轮动, 长线高壁垒与可复制是核心, 短看 2019年, 宏观经济承压及门票降价政策等影响,板块业绩增速处于历史低位,子行业分化加剧, 免税、演艺及部分酒店龙头相对良好。 市场青睐板块主业良好,长线逻辑支撑的细分龙头, 适当兼顾部分小市值拐点型公司。

子行业复盘与展望:周期之下,高壁垒与可复制恒强免税龙头: 离岛免税持续靓丽,机场免税分化;短看离岛免税政策后续走向, 中长线规模壁垒优势突出,离境市内免税可期, 核心竞争力仍支撑。 演艺龙头: 一看新一轮复制扩张持续验证, 2020H1西安/上海有望催化;二看演艺集群拓展存量及长线成长新空间。 酒店龙头: 短看周期变化下的估值与 RevPAR 波动,长看加盟扩张与整合增效。 出境游龙头: 顺周期,短看东奥会日本线发力,中线看多元化布局。 餐饮龙头: 大众餐饮相对稳健,关注易复制扩张的火锅等休闲餐饮龙头。 教育龙头: 政策利好,职教培训跨赛道值得期待,商业早教集中度有望提升。

兼顾宏观面和资金面变化, 价值与成长龙头较受青睐宏观因素影响市场投资方向选择, 但板块细分龙头凭借外延扩张及良好的经营管理, 业绩增长较有支撑。 PMI 今年 9月以来有企稳改善趋势,显示经济基本面依然相对稳固, 支撑板块中线投资。 资金方面,今年外资大幅净流入, 2020年系观察期, 短期确定性境外资金增量预计或相对有限,但考虑外资目前的话语权,价值与成长龙头预计仍受青睐,目前外资持仓相对较多的中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中青旅、广州酒家、锦江股份、中公教育等值得投资者重点研究。

投资策略: 复盘龙头阿尔法收益轨迹,把握 2020行情节奏展望 2020年, 建议优先配置业绩趋势稳定增长龙头, 并密切关注跟宏观经济关联性较大子行业弹性机会。 从长期成长逻辑,业绩确定性&明年催化剂的选股思路出发, 稳健配置继续推荐宋城演艺、中国国旅、中公教育等;此外也可关注广州酒家、天目湖、峨眉山 A、黄山旅游等稳健型小市值标的。 若经济预期向好及市场风格灵活背景下, 弹性组合建议关注凯撒旅游、锦江酒店、首旅酒店、众信旅游等。综合来看, 2020年个股重点推荐: 2020年个股综合推荐顺序:宋城演艺、中国国旅、中公教育、凯撒旅游、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家、众信旅游、天目湖、峨眉山 A、黄山旅游、美吉姆、科锐国际、中青旅、三特索道等。

风险提示宏观系统性风险,汇率大幅贬值风险,政策低于预期,并购商誉风险