有色金属行业深度报告：300系不锈钢产量增长，钼需求持续扩大

报告摘要:

供给端,预计未来4年中国新增钼精矿产量1.5万吨,复合增速为3.8%。根据IMOA的数据,全球2018年钼精矿产量(折合45%钼精矿)为57.6万吨,2017年为56.9万吨。整体产量持平。其中中国地区生产占了35%,2018年国内钼精矿总产量为21.87万吨(45%钼精矿),同比增长4.6%。根据国际机构数据,国内前五大钼精矿企业2019年的增速是2.72%,预测中国2018-2022年的钼精矿增量是1.5万吨金属量,复合增速3.8%。

中国为全球钼消费增长主要驱动力。过去18年中国的原生钼需求量从2000年的1.2万吨(金属量)增长到2018年的9.3万吨(金属量),年复合增速为11.9%。而除中国地区外2000年消费量为14万吨,2018年增长为16.9万吨,年复合增速为1.1%。中国地区增速远高于其他地区,是全球钼消费增长的主要驱动力。目前中国是全球最大的钼消费国,消费量占全球的35%。需求端来看,300系不锈钢是需求增长主力。我们对中国钼下游初级消费进行一个拆解:合金结构钢占了41%,不锈钢占了22%,化工占了13%,生铁占了8%,金属钼占了5%,镍合金部分占了3%。而不锈钢部分是钼消费领域增长最快的点,截止到7月份,不锈钢总体产量累计同比增加12%,其中300系不锈钢产量累计同比增加12.3%。300系不锈钢是不锈钢产品中含钼比例较高的系列,300系产品产量的增长直接拉动钼的消费需求。

预计今年缺口同比去年有所扩大,推荐关注金钼股份。今年钼行业存在将近5000吨供给缺口,相比去年有所扩大,长期来看预计钼价将呈现一个稳步上升的状态。金钼股份作为国内钼精矿产量最大的企业,2018年生产钼精矿47475吨,销售52100吨,仅次于Freeport、Codelco和GrupoMexico。公司未来有望受益于钼价上涨,预计公司2019-2021年归母净利分别为5.91、6.55、7.60亿元;EPS分别为0.18、0.20、0.24元,以2019年11月1日股价对应P/E为40.8X、36.8X、31.7X,给予增持评级。

风险提示:不锈钢需求下降,钼精矿过量开采