长城策略*月度金股‖十二月

2019年 12月配置的股票组合如表所示,主要逻辑: 近期市场整体震荡下行,尤其是前期抱团的“核心资产”有所调整,而且部分机构选择了提前兑现收益, A 股市场“存量博弈”的特征相对明显。 17年以来,市场风格以“价值投资”为主,以白酒为代表的消费股抱团明显,白马的业绩连续支撑着高估值。但随着经济下行压力持续增大,白马股的业绩开始出现不及预期的迹象,抱团白马的资金也意识到估值泡沫化的趋势,开始向外寻求新的机会。宏观经济及政策方面,经济下行压力仍是压制市场的最主要因素,稳增长和逆周期调节的必要性凸显,政策层面上也把“逆周期调节”放在了更加突出的位置,托底基建稳增长继续强化,资本市场改革也在深化推进。通胀方面,进入 11月后猪肉价格高位回落,猪价引发的通胀压力有所缓解,对稳健货币政策的制约边际减弱,但是春节前通胀仍是上行预期。

市场资金方面,央行小幅降息短期较难缓解压力,再加上近期 IPO 密集、减持公告密集等因素影响,市场资金面压力相对较大。外资方面, 10月底以来北上资金持续逆市净流入, MSCI 也在 11月 26日收盘后迎来规模最大的一次扩容。尽管扩容资金量相对 A 股整体体量来看不大,但是反映了外资长期看好 A 股的坚定决心,有望对市场构成有效支撑。 A 股在全球范围内具有较好的投资吸引力,尽管目前仍不知道 2020年 MSCI 是否还有扩容计划,我们仍看好明年外资的持续净流入。

行业配置建议: 整体来看,年底前市场可能仍将处于“存量博弈”的震荡调整期,低估值占优仍有望持续。市场整体性机会较小,结构性机会仍存,需要耐心等待来年的“春季行情”。目前仍建议配置安全边际相对较高的低估值板块,中长期来看“科技+金融”仍有望成为春季行情以及明年全年的突破主线。

(1)从稳定、低估值的角度考虑,短期建议配置安全边际较高的地产、银行、建材等行业龙头。

(2)以龙头白酒股为代表的“核心资产”近期出现明显调整,短期可能出现反弹行情。

(3)“科技创新”仍是中长期配置方向,例如电子(5G、消费电子)、计算机(医疗信息化、自主可控、信息安全)、新能源汽车、光伏等细分领域。

本期组合如下: 平安银行、万科 A、贵州茅台、玲珑轮胎、爱婴室、万里扬、中国交建、上海沪工、通威股份、长亮科技,所选标的涵盖银行、房地产、食品饮料、化工、纺织服装、汽车、建筑、机械、电新、计算机等行业,感兴趣的投资者可以和相关研究员详细交流。

风险提示: 经济超预期下行风险;海外市场大幅波动风险;政策落地不及预期风险。