银行业月度报告：企业端信贷增长持续改善

事件:

中国人民银行公布2019年8月金融统计数据。

投资要点:

8月末社融存量增速保持10.7%:8月社融增量为1.98万亿元,比上年同期多增376亿元。其中,表外融资减少1014亿元,同比少减1660亿元。低基数以及表外融资收缩放缓,使得社融保持了较高的增速。非标的环比改善主要还是受到表外票据的支撑,不过四季度非标到期压力不小。

企业端信贷增长持续改善:8月份新增贷款1.21万亿元,同比少增665亿元,虽然信贷余额增速继续下滑,但是新增总量上还是略超市场预期。从结构上看,居民端贷款新增6538亿元,同比少增474亿元,其中短期贷款和中长期贷款同比分别少增600亿和多增125亿元,居民端增长发力。企业端信贷小幅改善,企业贷款增加6513亿元,同比多增386亿元。其中,短期贷款减少355亿元,但是同比多增1393亿元;中长期贷款增加4285亿元,同比多增860亿;票据融资增加2426亿元,同比少增1673亿元。除了监管要求加大实体信贷支持力度,短贷和票据放量外,中长期贷款的改善应该还是与专项债融资的拉动有关。

投资策略:此前我们预期房地产相关融资政策有收紧趋势,预计对后续社融和信贷的增长带来一定的压力。从7月和8月两个月看,企业贷款的新增结构持续改善。考虑到专项债配套融资以及银行本身的信贷投放引导,预计中长期贷款改善将持续。未来需关注非标到期压力。我们仍维持此前对社融和新增贷款的整体判断。虽然资产质量的不确定性将持续扰动市场预期,但是考虑到拨备处于高位,政策对息差的影响以及本年利润的影响有限。中期数据显示,大银行手续费净收入的增速开始回升。我们认为板块在年底之前仍能保持绝对收益。

风险因素:经济下滑超预期引发不良大幅增加 。