中直股份:直升机资产加速整合,新机型助力业绩增长

报告导读11月 28日公司公告,公司股东中航科工拟发行内资股收购中直有限100%股权、哈飞集团 10.21%股权、昌飞集团 47.96%股权。 交易完成后,中航科工合计持有中直股份 50.80%股份。

投资要点 直升机资产加速整合,公司中长期受益本次交易属于上市公司主要股东之间的股权变动, 符合国家军民融合发展和航空强国战略,中航工业集团整合旗下直升机业务,整体注入到中航科工港股上市平台。 我们认为,此举彰显了中航工业集团对军民用直升机业务长期发展的信心, 从中直股份业绩可以看出直升机业务正处于高景气周期,随着集团资产整合的加速推进,直升机研制及部分总装资产未来有望注入上市公司体内,增厚业绩同时完善直升机资产完整性,打造我国直升机龙头上市公司。

直升机需求不断扩大, 军民融合市场空间广阔军改后陆军航空兵扩编和海军陆战队建设,我国军用直升机需求不断扩大。公司作为直升机行业龙头, 将受益于整个行业的向好发展。参考美国陆军直升机的编制情况,我们预测未来我国陆军直升机需求达到 1500架,市场空间约为1800亿元;根据 《通用航空“十三五”规划》,我们预测国内民用直升机到 2020年约有 600架的缺口,公司民机业务有望提升。

盈利预测及估值根据公司关于日常关联交易的公告,公司 2019年度预计上限同比增长 26%左右,我们预计公司 2019-2021年实现营收 162.48/206.71/264.68亿元,同比增长 24.35%、 27.23%、 28.05%,实现归母净利润分别为 6.51/8.61/11.46亿元,同比增长 27.50%、 32.31%、 33.12%,对应 EPS 分别为 1.10/1.46/1.94元/股,目前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 38.81/29.33/22.04倍,给予“增持”评级。

风险提示航空产品交付节奏慢于预期; 资产整合进度低于预期。