小米集团-W：稳健经营，蓄力待发

业绩总结: 公司 ] 2019年 Q3实现收入 536.6亿元( YoY+5.5%, QoQ+3.3%);

实现经调整净利润 34.7亿元( YoY+20.3%, QoQ-4.5%);整体毛利率 15.3%( YoY+1.3pp, QoQ+2.4pp);研发投入 20亿元( YoY+32.5%)。 小米三季度业绩整体符合市场预期,长期发展战略清晰。

智能手机业务: 坚持稳健经营,蓄力 5G 时代。 2019Q3,公司智能手机业务实现收入 322.7亿元,同比下滑 7.8%;智能手机销量 3210万部,与去年同期相比国内市场出货量下滑约 30%,海外市场继续在较高基数下保持增长。目前智能手机正处于从 4G 向 5G 切换的过渡时期,且国内市场竞争日趋激烈,因此公司在今年保持稳健经营策略,保证公司拥有健康的现金流及合理库存水平,并持续提升盈利能力。公司智能手机业务 Q3毛利率达到 9%( YoY+2.9pp,QoQ+0.9pp), 并计划 2020年至少推出 10款 5G 智能手机。与此同时,公司继续保持运营高效,营业费用率继续控制在 10%左右的水平,库存周转天数从19Q1的 65天下降至 52天,调整后经营现金流单季度净增 36亿。

IoT 业务: 继续保持领先和高速增长,平台开放释放积极信号。 2019Q3,公司IoT 和生活消费品实现收入 156.1亿元( YoY+44.4%)。智能电视出货量 310万台( YoY+59.8%),稳居中国大陆电视出货量第一位,并进入全球电视出货量前5位。截至 Q3季度末,公司 IoT 平台接入设备数达到 2.1亿( YoY+62%),拥有 5件以上连接小米 IoT 平台设备的用户数达到 350万( YoY+78.7%),小爱同学月活数达到 5790万( YoY+68.6%),均保持高速增长。 2019年 9月米家APP 月活数达到 3210万,其中非小米智能手机用户占比达到 63%,显示了小米 IoT 生态持续开放、健康发展的趋势。

互联网业务:持续多元化,积极拓展用户群。 2019Q3, 公司互联网服务收入53.1亿元( YoY+15.7%),中国大陆智能手机广告及游戏外的互联网服务收入占比达到 37.2%,同比增长 87.8%,多元化变现能力持续增强。

盈利预测与评级: 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.50元、 0.67元、 0.86元,对应当前股价动态 PE 分别为 16倍、 12倍、 9倍,维持“买入” 评级。

风险提示: 硬件销量或不及预期的风险;互联网服务变现或不及预期的风险;

海外业务经营风险; 汇率波动风险。