江苏银行点评报告:负债端成本控制良好

拨备前利润同比增长34.5%:2019年前三季度营业收入332亿元,同比增长27.2%,实现拨备前利润246亿元,同比增长34.5%,实现归母净利润119亿元,同比增长16%。存款余额较年初增长10.49%,贷款总额较年初增长13.66%,加权风险资产较年初增长3.97%。

2019年三季度单季净息差环比上升14BP:净息差环比上升主要是受到资产端收益率上升和负债端成本率下降的共同推动。三季度单季资产端的平均收益率较二季度环比上升7个BP,主要是贷款占比的上升。负债端存款环比增长1.3%,同业负债环比上升6.1%,但是综合成本率环比下行7BP。

三季度单季新增贷款445亿元,其中50%来自于零售贷款新增贡献:从三季度单季的数据看,零售业务仍然保持较快的增长趋势。存款方面,三季度新增存款152亿元,其中110亿元来自于零售存款的新增。

前三季度净手续费收入同比增长8.8%,增速较上半年回升:预计三季度手续费收入增长仍是受益于公司零售业务的快速拓展,主要来自于银行卡与信用承诺业务收入的增加。

三季度不良率1.39%,与二季度以及年初持平:三季度单季不良净生成率0.9%,保持基本稳定。三季度的拨备覆盖率继续提升7.5个百分点,达到225.11%。

盈利预测与投资建议:在轻资本发展的总体思路下,零售金融持续扩张,资产质量保持稳定。负债端成本控制良好,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.72倍,0.65倍,维持“增持”评级。

风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。