其它电气设备行业研究：国网2019第二次电能表及采集设备开标，电能表招标数量增长40%

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11月15日,国家电网公布2019年第二次电能表及用电信息采集设备招标采购推荐的中标候选人信息。本次整体中标金额接近77亿元,招标总量约3704万,同比增长12.45%。其中电能表中标金额接近65亿,招标数量3564万只,同比有15.45%的上升。

评论:

电能表和用电信息采集设备整体中标数量与金额增速大幅上升。电能表及用电信息采集设备在2016年共进行了三次招标,2017-2019年各进行了两次招标,2017-2019年整体中标数量同比增加分别为-39.22%、22.14%、37.70%,中标金额同比增加-40.85%,19.07%,31.24%。其中电能表中标数量增速稳定,2018与2019年同比均保持在40%,中标金额2019年比2018年上升约8个百分点。

威胜集团与东方威思顿电气整体中标份额位居前二,高技术难度产品龙头中标份额有所提升。本次整体招标共76.9亿元,威胜集团中标金额达到3亿,中标份额达到3.90%,位居第一;其次是东方威思顿电气,中标金额达到2.99亿,占比达到3.89%。炬华科技、三星医疗电气、许继仪表、林洋能源、华立科技、南瑞中天电力电子整体中标份额分别为3.26%、3.09%、3.09%、3.07%、3.03%、3.01%。前二十大中标厂商合计中标52.9%,和此前几批招标基本相当,总中标厂商71家,整体来说集中度仍然偏低。智能电表分版块:东方威思顿电气、威胜集团、南瑞中天、三星医疗、炬华科技分列前五;用电信息采集分版块:新联电子、深圳国电科技、威胜集团、南瑞南京控制、积成电子分列前五。但本次招标我们依然可以发现0.5s三相智能电表第一厂商份额环比大幅提升8.35pct,意味着技术难度较高的产品份额集中或将成为趋势。

威胜集团电能表分标表现稳定,东方威思顿电气凭借0.5级三相智能电表高份额略胜一筹。威胜集团在电能表四个分标中表现稳定,在2级单相智能电能表、1级三相智能电能表和0.2级三相智能电能表三个分标中均位列第一,在0.5级三相智能电能表中位列第二,其中0.2级三相智能电能表仅一个包,最终花落威胜。而东方威思顿电气在0.5级三相智能电能表中份额领先幅度较大,且由于其他分标间差距小,最终略胜一筹,在电能表单项中中标份额居于第一。

智能电表如期进入更换期,电表新标准有望出台,行业在3-5年有望量价齐升。智能电表服役寿命一般为8-10年,国网在2009-2015年完成上一轮智能电表改造,目前该批智能电表进入更换期。国网未大面积展开新一轮改造,可能与其即将出台的兼容国际法制计量组织IR46标准,并支持国网电力泛在物联网要求的电表新标准有关。IR46国标将从原来的采集、计量功能拓展为采集计量和管理两类功能,其中管理功能包括窃电管理、在线诊断、用电安全、电网质量监控、能效管理、多部制电价计费等,等并依托计量芯和管理芯两块PCB板来实现,此外新电表将在原有RS485主流通讯方案基础上新增蓝牙、HPLC宽带电力载波等通讯形式,实现软件远程升级、遥控通断电等等。新标准下电表将更加智能,软硬件成本更高,电表单价有望提升50-100%。预计智能电表在未来三年招标数量和金额出现量价齐升。

投资建议:

我们认为智能行业将迎来量价提升的高景气周期,相关企业有望开启3-5年的业绩持续上行周期。目前大部分A股电表公司今年估值介于15-20x,明年估值在10-15x,结合估值和业绩预期重点推荐全球智能电表领军企业海兴电力、行业复苏业绩弹性最大标的炬华科技;关注用电信息采集龙头新联电子、国内智能电表龙头威胜控股(其孙公司威胜信息拟科创板上市)

风险提示:1)如果智能电表部分原材料供应紧张,随着国网智能电表2019年招标数量大幅增加,可能会影响订单交货确认进度。2)电子元器件、芯片、PCB等核心供应链材料价格如发生较大波动,将会影响毛利率。3)国家电网新标准的推出时间不及预期,可能影响国网展开新一轮智能电表改造进度。