顺络电子：高端电感具备全球竞争力，静待5G放量

基础电感国产替代持续,高端产品 5G 释放弹性。

公司电感产品广泛应用于电子设备,而以智能手机为主。目前公司已经成为华为、 OPPO、 vivo、小米等手机客户电感供应商,正处于供应份额持续提升过程中,主要替代日本村田和 TDK。智能手机电感行业升级的方向是小型化、精密化, 0805、 0603、0402、 0201、 01005,尺寸越来越小,精度越来越高,难度越来越大,全球有能力的厂家越来越少。公司已经形成叠层、绕线两大工艺平台,产品具备国际竞争力,高端 01005已经开始量产,主要竞争对手日本村田,手机用电感正处于行业小型化升级叠加5G 需求释放的红利初期。

? 基础元器件应用范围扩展,稳健成长。

公司通过十多年耕耘,汽车电子订单持续放量。 目前能供应的有功率电感、各种类型的变压器、无线充电线圈、共模轭流器等,业已成为 BOSCH、 VALEO、 Denso、 Tesla 等众多全球知名和国内知名汽车电子企业正式供应商,2019年上半年汽车电子实现大批量稳定出货。 陶瓷微波器件进入华为等大客户认证编码, 5G 基站业务有望放量。

投资建议我们预计公司 2019~2021年的归母净利润分别为 5.52亿元、7.44亿元、 8.93亿元,同比增速分别为 15.25%、 34.84%、20.05%;对应 EPS 分别为 0.68元、 0.92元、 1.11元。鉴于公司在高端电感领域的龙头地位,我们给予公司 2020年 32倍PE,目标价 29.44元,首次覆盖,给予“ 买入” 评级。

风险提示宏观经济下行,下游需求不振,传统业务增速不及预期;高端01005电感客户认证不及预期的风险; 5G 手机出货量低于预期的风险。

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