银行行业投资策略报告：三季度板块获小幅增持，净息差好于预期

投资要点:

三季度银行板块获得净增持。 板块的配置比例 5.38%,居各行业排名第三,配置比例较二季度环比小幅上升 0.05个百分点。整个板块净持仓规模较 2019年二季度增长 3.4%,慢于二季度 8.1%的增速,但是快于整个股票型基金规模 2.5%的增速。从行业对比的角度看,三季度银行板块持仓规模的增速高于非银行业2.2%的增速,但是低于食品饮料行业 4.9%的增速。

三季度负债端成本高位,预计未来半年内稳中有降。 从三季度各家银行公布的数据看,总体负债端成本上升速度已经有所放缓,有些银行甚至出现了环比下滑。我们预计主要与负债端同业负债重定价有关。从各家银行的负债端结构占比数据看,大体趋势表现为,存款占比进一步上升,而同业负债占比下降。

虽然监管层对结构性存款持续规范,但是预计新增存款的成本易上难下。同业负债占比有所收缩,但是由于重定价带来了成本的下行,使得综合成本率有所改善。

资源仍向零售业务倾斜,资产质量基本保持稳定。 从三季度资产结构变化的情况看,整体表现为贷款规模的环比快速增长,相应同业资产以及债券投资规模环比有所收缩。从银行的资产配置角度看,加大了高收益率资产的配置,有利于保持资产端收益率的稳步上行。从三季度贷款的新增结构看,无论是国有大行还是股份行和城商行,总体的信贷资源投放仍保持向零售业务倾斜。 资产质量方面,三季度不良贷款余额有所增加,不良贷款率保持稳定下行,预计与新增贷款投放力度加大以及存量不良的加速化解有关。从不良生成率和核销转出率的同比及环比数据看,国有大行持续向好,其他银行的压力仍存。虽然行业存量不良贷款压力边际缓解,有助于信用成本下行,但是板块分化现象严重。

投资策略: 板块三季度业绩整体符合市场预期,净息差表现好于市场预期。 当前板块整体估值对应 2019年 PB 0.85倍。市场整体风险偏好保持低位,银行板块的业绩确定性优势以及部分个股较高的股息率有助于板块估值的稳定,以及保持行业间的相对优势。

风险因素: 经济下滑超预期引发不良大幅增加