美亚光电:三季报符合预期,医疗设备拓展空间巨大

一、 事件:

美亚光电于 2019年 10月 24日披露三季报,公司 2019年前三季度实现营业总收入 10.5亿,同比增长 22%;实现归母净利润 4亿,同比增长 25.5%;

每股收益为 0.59元。报告期内,公司毛利率为 55.5%,同比提高 1.0个百分点,净利率为 38.2%,同比提高 1.1个百分点。

二、 三季报扣非增长 23.69%,符合预期2019年前三季度实现营业总收入 10.5亿,同比增长 22%;实现归母净利润 4亿,同比增长 25.5%, 扣非净利润 3.41亿,同比增长 23.69%。 其中,第三季度营业收入 4.62亿,同比增长 25.21%,归母净利润 1.94亿,同比增长29.56%,扣非增长 22.33%。

三、 色选机业务稳健增长,医疗设备拓展空间巨大色选机业务是公司传统主业,连续十几年复合增长 10%以上。 2019年H1色选机业务营收增长 6.38%,继续保持了稳健增速, 布局海外市场正待开花结果。

医疗设备业务今年快速增长,逐渐成为营收和净利润的重要部分。公司在口腔 CBCT 业务上已经做到国产第一市占率, 2019年前三季度公司通过三次展销会获得订单达 1300台, 同比去年增长 78%。医疗设备营收规模 2018年达到 3.71亿,占总营收比接近 30%。 2019H1营收达到 1.93亿,占总营收占比 32.8%。公司储备了较多其他品种的医疗设备,有望打开新的市场,医疗设备拓展空间巨大。

四、 盈利预测与投资建议预测公司 2019~2021年营业收入分别为 14.62、 17.09、 20.08亿元,同比分别增长 17.91%、 16.92%、 17.51%。 对应归母净利润分别为 5.71、 6.77、 8.14亿元,同比分别增长 27.29%、 18.59%、 20.31%。 EPS 分别为 0.84、 1.0、 1.2元,对应市盈率分别为 39.44X、 33.26X、 27.65X。 考虑到公司在医疗设备领域的拓展刚刚起步,口腔 CBCT 业务仍有较大渗透空间, 维持“买入”评级,目标价 36元,对应 2020年 PE36X。

五、 风险提示

1、 口腔 CBCT 订单拓展不达预期; 2、 市场竞争加剧,毛利率下行。 3、色选机销售不达预期