交通运输行业周报2019第42期：快递旺季即将来临，申通单量继续领跑

快递九月数据出炉,申通领跑顺丰、圆通持续改善。上市快递公司公布9月经营数据,顺丰、韵达、圆通、申通实现单量增长分别为37.99%、40.57%、42.19%与50.64%,收入增长分别为22.33%、158.58%、16.70%与30.33%,单票收入变动-11.32、84.12、-17.93与-13.50个百分点。9月顺丰数据延续改善态势,单量自上月增速年内首次突破30%后保持高增速,但单价下降幅度有所提高。叠加公司近期进行的成本改善措施,预计Q3业绩将出现一定程度改善。通达系公司中申通增速继首次提升至行业首位后维持,而圆通增速继续维持改善并首次超越韵达,通达系公司单量增速差距已经缩小。我们认为,当前快递行业单量仍维持高速增长,单价下降整体上匹配成本降幅,价格战幅度可控,行业集中度仍在向龙头集中,通达系之间有向龙头进一步集中趋势,但尚未产生本质差别,市场增量与格局改善下估值修复仍可持续,建议重点关注成本与单量增速双重改善的顺丰控股。

航司九月数据靓丽,国际线表现超预期。上市航空公司公布9月经营数据,国航、东航、南航、春秋、吉祥分别实现ASK增速4.9%、12.08%、11.28%、13.13%与23.25%,RPK增速分别为5.0%、10.06%、10.79%、17.57%与22.73%,客座率为80.6%、79.81%、81.73%、90.52%与85.68%,同比变动0.1、-1.27、-0.36、3.42与-0.36个百分点。分结构看,国内线表现弱于国际线,主要源于报告期内是国庆假期前夕,部分出境游旅客提前飞往目的地,一定程度反映了当前商务需求一定程度受到宏观经济冲击,而以出境游为代表的的因私需求受影响相对较小,航空需求韧性再次体现。分公司看,春秋与吉祥的表现好于三大航,春秋保持了一贯的高效率运营,客座率同比回升显著,而吉祥在引入787进入运力快速增长期后仍保持了客座率水平的稳定。当前航空景气度大概率边际改善,而估值受制于经济下行与外部因素恶化的悲观预期已经处于历史底部,下行空间有限,而宏观经济超预期、票价超预期与汇率预期反转均可能构成潜在上行催化剂,旺季将至高频数据有望证伪需求下滑,作为传统高贝塔板块具备较大弹性,建议关注外部因素企稳后板块的贝塔机会。

风险提示:贸易战传导致使宏观经济下行,油价、汇率大幅波动。