国防军工行业：行业保持较高景气度，重点关注绩优细分龙头

1、本周市场回顾:1)板块指数:本周沪深300指数上涨1.43%,申万军工指数下跌1.40%,跑输大盘2.83pct,排名22/28;2)板块估值:申万军工板块PE为54.22倍,航天装备61.70倍,航空装备43.34倍,地面兵装49.68倍,船舶制造94.92倍;3)融资融券:本周期融资买入额为18.62亿元(+28.60%),融券卖出额为3287.90万元(-29.12%);4)个股表现:耐威科技(+5.51%)等个股本周涨幅靠前,中航重机(-13.45%)等个股跌幅较大;5)个股估值:*ST集成等17家公司PE处于历史正常偏低水平以下。

2、前三季度行业业绩增长较快,主机厂和上游企业表现较好

2019Q3军工板块共实现营收2365.85亿元(+4.08%),归母净利润106.87亿元(+27.45%):1)分行业看:受重点型号批量列装和均衡生产影响,航空装备板块利润同比增长30.94%;船舶制造行业业绩明显好于去年同期,地面兵装和航天装备业绩增速低于行业整体水平。2)从产业链不同环节看:受益于行业景气提高,上游军工电子、新材料净利润增速较高;中游核心配套厂商业绩平稳;受航空装备均衡生产影响,下游主机厂前三季度业绩增长较快。3)从公司属性看:民参军企业整体业绩弹性好于军工国企,但板块内部表现继续分化。

3、板块逆周期属性明显,基金持仓比例有望由低位回升

军工行业业绩确定性高、持续性强,在宏观经济下行压力加大的环境下行业的比较优势明显,基金持仓比例有望由低位回升。(1)成长层面:国防预算和装备费开支比例的增长,保障了行业订单增长的持续性;十三五末重点武器装备有望加速列装,行业将受益于军品订单的快速释放。(2)改革层面:双百行动、混改试点、科研院所转制等各项改革工作逐步深入,未来核心军工资产上市进程有望加快,将有效提高行业的盈利能力和估值溢价。

4、投资建议:重点推荐优质细分行业龙头

预计未来两年行业将继续保持较高景气度,板块因其逆周期、高确定性的特点具有更高的配置价值,重点推荐细分行业龙头白马:中航光电、中直股份;军用电子信息化领域及资产证券化受益标的:航天发展、四创电子、中航电子。

5、风险提示:军品订单不及预期;资产证券化推进不及预期。