食品饮料行业周报:关注管理变革或品类创新标的

本周行业观点:白酒:2020年开始或面临存量竞争。白酒从2016年的复苏,到今年已经4年整了,这四年过程中,中高端白酒无论是收入还是净利润都保持了较高的增速。这一方面得益于经济增长下的消费升级和品牌集中度提高下的基本面改善,另一方面也因为茅台的金融属性,投机者囤货加剧了茅台价格上行而带动整个白酒板块价格跟着上行,以及白酒上市公司之间业绩竞赛向渠道压货带来的短期库存转移的财报业绩。从目前来看,随着茅台的放量和一批价的高企,茅台一批价继续上行的动能不足,整个白酒板块的提价空间已经不大,而白酒的收入和利润增速主要是依靠提价,另一方面部分白酒渠道的库存已到高点,继续压货难度较大,尤其是随着品牌集中度提高到一定程度后,名酒之间开始出现存量竞争。故预计2020年后,整体白酒业绩增速开始回落。

大众品方面,我们看好管理变革和品类创新的相关标的投资机会。管理变革,主要是煌上煌和贝因美。煌上煌自2016年开始,进行战略性变革,加大管理层激励,加快门店开发,加速业绩增长,目前已连续几年取得较好的成绩。公司目前核心市场如广东、福建、江西稳健增长,新市场如贵州、山东、海南、安徽高速增长。随着市场拓展,加盟商的增加,裂变效应会更加明显,未来门店开发有望加速,我们预计未来几年仍能保持较好的增长。此外,贝因美经历几年亏损后,加大管理变革,引进新的管理层,在处理过剩资产,开发特医细分产品,做深三四线市场上已经有所建树,2019年三季度已经开始转亏为盈,业绩挂点已见端倪。品类创新,主要看盐津铺子。公司是一家以散装零食为主,自主生产的多品类休闲食品企业。公司新推出的烘焙类产品受益行业红利,通过商超和部分BC类超市“店中岛”模式的销售,有望获得较高的增长。由于烘焙行业空间大,公司可发展空间也较大,可持续性增长可以看得更远。

现阶段,重点推荐“煌上煌”、“盐津铺子”。综上,推荐“煌上煌”“盐津铺子”。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

上周市场回顾:食品饮料板块上涨2.98%,跑赢上证综指2.87个百分点,跑赢沪深300指数1.55个百分点,板块日均成交额227.59亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为32.18,同期上证综指和沪深300市盈率分别为12.88和11.99。

行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,五粮液普五第二代经典52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖国窖1573 52度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1258元/瓶、569元/瓶和919元/瓶,自2019年2月1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可售;乳品行业,10月16日数据,销售主产区生鲜乳价格为3.80元/公斤,同比+8.00%;肉制品行业,2019年9月,生猪和能繁母猪存栏量分别为19,190万头和1,913万头,同比-40.96%、-39.00%,环比-3.00%、-2.79%,仔猪价格下降、生猪价格上涨、猪肉价格下降,2019年11月1日的最新价格分别为96.36元/千克、40.98元/千克和55.93元/千克,同比变化+314.99%、+206.51%、+159.06%,环比变化-2.42%、+1.71%、-0.16%,11月1日猪粮比价为20.39,同比变化+1.19%;啤酒行业,2019年9月国内啤酒产量317.6万千升,同比变化+3.4%。从进出口来看,2019年9月份国内啤酒进口57,336.00千升,同比-19.43%,进口单价为1,179.99美元/千升,同比+1.14%。

行业重点推荐:煌上煌:休闲卤制品门店加速开发,真真老老米食业务多方布局。盐津铺子:传统干杂类零食稳健增长,新品烘焙类发展空间大。

风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷。