2019教育行业周报第34期：中教、新华、希望等高校2019年并购持续落地，高校发展逻辑清晰

高校并购持续落地,扩张逻辑依然清晰。近期,希望和新华等高校均发布新的收购公告,充分证明高校并购未受《民促法送审稿》影响,扩张逻辑依然清晰。以希望和新华为例--①希望教育:2019 年7 月29 日,公司公告拟以总现金对价1.6 亿元收购鹤壁汽车工程职业学院(专科)95%举办者权益;8 月25 日,公司公告拟以4 亿元收购苏州托普信息职业技术学院(专科)及昆山技工学校100%权益;8 月29 日,公司公告拟以总代价14.5 亿元收购银川若干所学校(本科等)100%举办者权益及公司100%股权。②新华教育:2019 年4 月29 日,公司公告拟以总代价6.10 亿元收购南财红山学校(本科),目标学校有望巩固公司在长三角的优势地位;7 月12 日,公司公告拟以总代价9.18 亿元收购昆明医科大学海源学院(本科)及昆明市卫生学校(中职)60%举办者权益。目标学校有望巩固公司医科类办学地位,形成协同效应。可以看到并购仍是高校最高效的扩张方式,高校上市公司亦呈现集中化趋势。

政策上鼓励独立学校加速转设脱钩,高校公司的可并购标的丰富。《民促法送审稿》第七条中提出,要限制公办学校品牌输出。同时《2018 高等学校设置工作》也提出,要加快独立学院的转设脱钩。独立学院转设脱钩,已是明显趋势。民办高等教育上市公司有望通过注资,购置土地建设楼宇,最终实现独立学院的转设,成为独立学校。截止2018 年,全国民办高校749所,其中独立学院265 所。我们认为,独立学院转设需求,很大程度上丰富了上高校上市公司的可并购标的。

内生增长良好,集团化管理运营优势强。近期不少高校公司陆续发布最新业绩,其现有学校的学生人数、公司营收及利润均增长较好。以部分公司为例:①新高教集团:1H2019 实现归母净利润2.01亿元/+34%YOY,2018/2019 学年7 所学校在校生内生增速为14%。②新华教育:1H2019 实现营收2.28 亿元/+13.6%YOY;旗下运营4所学校在校生人数共计4.47 万人/+28.1%YOY。③希望教育:1H2019 实现营业收入5.95 亿元/+13%YOY;调整后净利润2.57亿元/+34%YOY,公司体系内有9 所学校在校学生总数达8.6 万人/+14%YOY。④中国科培:1H2019实现营业收入3.6 亿元/+27%YOY;调整后净利润2.5亿元/+41%YOY;公司两校/两校(不含校外成人)/广东理工学院/肇庆学校学生人数分别为5.3/3.8/4.5/0.8 万人,同比+30%/13%/33%/12%。

推荐标的:中国东方教育,中国科培,新华教育,中教控股,希望教育等

风险提示:民促法尚未落地;收购整合风险;招生不及预期等风险。