家电行业周报2019年第9期：10月美的海尔空调内销表现优异

行情回顾

本周家电行业指数周跌幅1.7%,在28个申万一级行业中排名第25,子板块涨幅居前3的子板块分别为家电零部件(+3.23%)、彩电(+1.48%)和其它视听器材(+0.44%)。家电个股表现层面,涨幅居前五的个股为康盛股份(+26.30%)、珈伟新能(+12.37%)、东方电热(+12.00%)、ST中新(+10.42%)和奥佳华(+10.41%)。跌幅居前五的个股为华体科技(-13.05%)、得邦照明(-9.00%)、奥马电器(-8.17%)、日出东方(-5.12%)和朗迪集团(-4.22%)。

本周北向资金合计净流入57.47亿元,其中沪股通流出9.92亿元,深股通流入67.39亿元;本月北向资金合计净流入285.41亿元,其中沪股通流入74.77亿元,深股通流入210.64亿元。从陆股通持股占比变化来看,荣泰健康、海信电器、奥佳华获得增持幅度大,陆股通持股占比分别提升0.45%/0.21%/0.20%;九阳股份、三花智控、科沃斯获得减持幅度较大,陆股通持股占比分别减少0.46%/0.29%/0.13%。

本周观点

10月空调内销持续回暖,美的海尔表现优异。2019年10月家用空调产量833万台,同比增长8.2%;总销量772万台,同比增长3.1%,其中内销量507万台,同比增长1.4%。新冷年开盘后,8-10月空调内销量持续保持正增长,经销商对明年需求展望较为乐观,提货积极性强。从内销量和市占率数据来看,2019年10月美的家用空调内销量123万台,同比增长17%;内销市占率24.2%,同比提升3.2pct。海尔家用空调内销量40万台,同比增长19.4%;内销市占率7.9%,同比提升1.2pct。美的今年以来持续推进促销政策,在格力保守竞争态势下市占率提升显著,1-10月市占率26.0%,同比提升4.4pct。此外,海尔调整了价格策略,重视低端机型的引流效果,高端卡萨帝产品上量。海尔8-10月内销量增速为8.9%、40.0%和19.4%,出口量增速为7.1%、0%和18.2%。公司四季度产品营销策略准备妥当,预计海尔整体四季度内销实现10%以上的增长。展望后续,我们认为双十一期间与售前促销力度加强,叠加去年低基数的影响,11-12月内销增速有望持续提升。我们认为短期内格力的销量有望得到显著提升,格力价格策略的跟进有望在小年提升市场集中度,行业格局向双寡头持续集中,尾部企业无力跟进促销政策的份额将被挤压。

投资建议

地产仍是影响家电需求的重要因素,短期竞争策略的不同引发市占率波动。从地产角度来看,2016-2018年竣工与销售面积缺口较大,住宅竣工交付进度较慢影响家电行业需求。随着房屋竣工增速的回暖提升,我们认为2020年住房有望迎来集中交付,空调的“一户多机”属性下增量较为可观,厨电80%来自于新增需求更是与交房装修息息相关。展望2020年,我们对家电行业需求的乐观程度高于2019年。从短期竞争博弈来看,美的延续上半年的促销政策,格力竞争策略从防守转向进攻,海尔调整产品策略,低端引流,高端上量,头部企业市占率持续集中。

短期内格力竞争策略的转变、混改的推进与电商渠道的变革与管控有望获得内销量增速提升,长期作为业绩稳健、格局良好的蓝筹股投资价值不变,此外我们推荐多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团、海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家。

风险提示

宏观经济下行风险、汇率波动风险、原材料价格变动风险。