南华期货宏观经济日报

5年期LPR 首次下调至5BP。本月5年期LPR 首次下行,主要目标在于引导企业中长期信贷融资成本下降,但绝非房贷政策放松的政策信号,但是仍然利好房地产市场。

融资太紧的可能性不大。主要体现了央行促进实体融资成本下行的努和宽信用的意图。易纲行长在昨日金融机构货币信贷形势分析座谈会上强调:“要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用,推动金融机构转变贷款定价惯性思维,真正参考贷款市场报价利率定价,促进实际贷款利率下行。

今年1-10月,房地产投资累计增速10.3%,全年投资增速大概率将超过2018年的9.5%,连续第四年上升,地产投资的韧性再度让人感到震惊。今年地产投资的显著特点是,建安投资增速转正,而以土地购置费用为主的其他费用增速逐步回落,两股力量共同支撑地产投资增速维持在10%以上。2020年,地产周期的韧性料将对中国经济带来两重积极影响。从投资引擎来看,土地购置费并不计入GDP 核算中的固定资本形成,建安投资才是房地产投资对GDP 增长的核心贡献项。因此,2020年,在建安投资趋稳的情况下,土地购置费引导的房地产投资下行对中国经济的真实拖累料将有限。并且融资环境较今年进一步收紧的概率也不大,因此也有拿地的动力。房屋竣工增速从今年6月的低点-12.7%,回升到10月的-5.5%,商品房竣工周期已经启动。由于新开工和竣工的增速分化时间长达2年1个季度,竣工周期将有持续性,这意味着至少在明年上半年,建安投资都会有支撑。

近期央行通过引导LPR 报价下降5BP,同时在银间市场资金投放较前期有所增加,体现了进一步“稳增长”“降成本”的政策意图。

但是受当前食品价格上涨带来的CPI 上行压力影响,预计央行货币政策进一步宽松的空间依然有限,后续预期央行将会进一步加大定向性的政策调节措施的力度。