光伏设备行业：平价上网将近，重点关注硅片、电池片设备龙头

光伏设备环节:从上游多晶硅料,到下游光伏组件,对应核心设备为多晶硅还原炉、单晶硅直拉炉、切片机/截断机、电池片设备、组件自动化设备等。 从固定资产投资设备价值的角度:硅料环节约3亿元/GW,单晶硅棒/锭环节约2亿元/GW,硅片环节约1亿元/GW,电池片环节2~10亿元/GW,组件设备环节约1亿元/GW。

从各环节盈利角度:毛利率方面,单晶炉、电池片设备、组件设备均在30%-40%,切片机近50%。净利率方面,切片机30%左右,单晶炉和电池片设备净利率20%左右,组件设备最低,略高于10%。 建议关注:晶盛机电(单晶炉)、上机数控(金刚线切片机+单晶硅锭)、捷佳伟创+迈为股份(电池片设备)等。

(1)单晶硅棒/片环节:受益单晶硅取代多晶硅、金刚线切片替代砂浆切片。

硅片制造环节设备投资约2.8亿元/GW,其中单晶炉及配套设备投资额约2亿元/GW,金刚线切片机投资额约4000万元/GW,截断机、切方机投资额约2000万元/GW,硅片分选机投资额约1000万元/GW。

硅片制造环节中单晶炉价值占比最大,其主要受益单晶产能扩张,晶盛机电为行业龙头。根据下游扩产规划,近3年单晶扩产近100GW,带来单晶炉及配套设备市场空间约155亿元。

(2)电池片环节:受益PERC产能扩张,以及PREC+、HJT技术逐渐量产超额利润带动PERC电池扩产,截止到2018年底,单晶PERC产能约为67GW,2019年底PERC产能有望超110GW。捷佳伟创、迈为股份分别为PERC电池片生产线前道设备、后道设备的龙头。

后PERC时代,TOPCon和HJT工艺路线方兴未艾。目前捷佳伟创在PERC+技术上布局领先;HJT方面,迈为股份与捷佳伟创分别与通威合作,均有望推出国产生产线。

我们预计2019-2022年PERC扩产近80GW,对应市场空间达170亿元。预计2020-2023年TOPCon升级近80GW,对应市场空间达70亿元以上。2020年有望成HJT量产元年,预计成本快速下降带来HJT产能迅速扩张。 风险提示光伏行业波动的风险;硅片/电池片价格不及预期的风险;