理工环科中期点评：现金流明显改善，环保及电力信息化双轮驱动

归母净利润同比增长 31.12%, 业绩符合预期2019年上半年公司实现营收 3.32亿, 同比增长 7.46%; 实现归母净利润 1.02亿, 同比增长 31.12%。 每 10股派现 2.5元(含税)。 软件及环境保护监测业务发展符合预期,维持平稳增长,土壤修复业务进展不及预期,主要由于省内业务停滞及省外业务开拓较慢所致。

尚洋与博微发展稳健,受省内项目停滞影响碧蓝业绩低于预期? 江西博微: 江西博微软件业务实现营收 1.64亿, 同比+13.18%,在总营收中占比 49.67%;实现净利润 0.79亿, 同比+3.75%,依然是公司第一大营收和利润来源。 受国家电网公司“ 泛在电力物联网”、南方电网公司“ 数字南网” 政策利好影响, 江西博微电力信息化业务稳步增长, 其中软件产品销售平稳增长,软件项目增速明显。

湖南碧蓝: 碧蓝土壤修复业务实现营收 0.07亿, 同比下滑 68.79%, 在总营收中占比 2.21%;实现净利润-0.03亿,业绩不及预期,主要由于优势区域湖南省内项目受政府对土壤治理项目规划调整影响及省外业务开拓较慢所致。

尚洋环科: 尚洋环科环境保护监测业务实现营收 1.13亿, 同比+15.80%,在总营收中占比 34.03%;实现净利润 0.27亿。 上半年新增环境监测订单 1.50亿,截至期末在手未执行完订单 7.25亿, 环境监测业务覆盖全国27个省,充足的在手订单为后续业绩释放提供坚实支撑。

净利率显著提升, 现金流明显改善2019H1,净利率为 30.66%,同比增加 5.5pct,显著提升,主要系优化内部管理,加强成本管控所致。 应收账款占营收比例同比降低 3.79pct,存货在总资产中比例同比降低 2.81pct,均有明显改善,回款及库存消化效果明显。经营活动现金净流量转正,同比增长 150%。

风险提示: 项目进度不及预期风险 投资建议: 环保及电力信息化双轮驱动,蓄势待发预计公司 2019-2021年净利润为 3.83亿、 4.73亿、 5.81亿, 对应估值为 13倍、 10倍、 8倍, 维持“买入”评级。