国防军工2020年策略报告：关注优质军工资产证券化，挖掘军民两用技术投资价值

1、军工板块概况

行业保持高景气度,前三季度军工板块整体业绩保持稳健增长。上游军工电子、新材料净利润增速较高;中游核心配套厂商业绩平稳;受航空装备均衡生产影响,下游主机厂前三季度业绩增长较快。2019Q3基金重仓军工股持仓比例较上季度略有回升,占比提高0.08pct至1.82%,总体上看持仓比例仍处于历史较低水平,个股持仓集中度较高,基金持仓集中于龙头白马。从估值水平看,各子板块均处于历史中低位水平,近六成个股估值低于历史正常偏低水平。

2、军工行业发展总体展望

现阶段我国军工企业军品订单主要由国防建设驱动,订单增速锚定国防预算投入增速;长期看,国企混改和军品定价机制改革有望促进国有军工企业提质增效;国内军品需求存在天花板,军贸和军民两用技术应用是军工企业创造经济效益的主战场。

3、优质军工资产证券化有望催生军工板块主题性行情

军工资产证券化率低、核心资产证券化程度不高,是目前国内军工资产证券化的主要问题,核心军工资产上市步伐加快,板块资产质量和盈利能力有望持续提升。未来航天、电科系资产证券化提升空间最大,优质资产证券化是军工板块的重要催化剂。

4、军民两用技术是军工投资的真正价值所在

从投资的角度看,经济效益是资本追逐的对象,民用市场才是军工企业创造经济效益的主战场,因此,我们认为军民两用技术是现阶段军工投资的真正价值所在,中航光电和海康威视是军民两用技术成功发展的典范。看好航空技术、核心元器件、高端材料等军民两用技术有望获得重大发展的细分领域。

5、重点标的推荐

优质资产证券化方向重点推荐:四创电子、航天发展和振华科技;军民两用技术发展方向重点推荐:中直股份、中航光电、光威复材、景嘉微、火炬电子、振华科技、宏达电子。

6、风险提示资产证券化推进不及预期;军品和民品拓展不及预期。